事件：公司公告2021 年度及2022 年一季度财报：其中2021 年实现营收148.36亿元，同比增长22.64%；归母净利润60.63 亿元，同比增长51.43%;2022 年一季度实现营收29.39 亿元，同比下滑18.19%；归母净利润9.29 亿元，同比下滑32.12%。

    大客户留存率高粘性强，消费类客户占比持续增长延续营收稳定性：客户粘性高，亿元以上客户过去六年留存度达到90%，5000 万-1 亿元客户留存度82%。2021 年日用消费类广告主占比42.67%，相比2020 年占比37.18%提升5.49%，收入贡献同比增长35.36%，进一步延续公司营收稳定性。高留存率及客户结构变化反映客户对梯媒价值的认可度的提升，而相比其他行业，消费品类广告主由于产品更新快、推广需求高，投放预算更稳定。

    核心点位持续扩张，营业成本稳中有降：公司核心媒体点位持续增长，2021 年电梯电视、海报媒体数量达到267.3 万台，同比增长8.26%，覆盖国内307 个主要城市，海外50 多个主要城市。公司营业成本稳中有降，2021年公司楼宇媒体营业成本下降4.9%，主要系技术推动人员优化带来职工薪酬下降，部分资产折旧完毕导致设备折旧金额同比减少及其他方面成本管控。成本控制成效显著，有助于提升公司应对疫情等不确定性因素的能力。

    短期疫情影响业绩有预期，疫情回暖梯媒价值看长期：2022 年Q1 营收同比有所下滑，除教育类收入高基数影响外，主要系上海、深圳等地疫情影响上刊率，客户延迟上刊，预期Q2 持续受到影响。下半年疫情受控的预期下，消费类广告主恢复投放，部分广告主投放回追，业绩将得到改善。长期看公司行业龙头地位稳固，梯媒在品牌广告投放中占比持续上升，客户数量增长对收入增长贡献度高，长期价值值得关注。

    投资建议与评级：我们预计公司在2022-2024 年将实现归母净利润52.3 亿、67.3亿、80.1 亿，当前股价对应PE 分别为16 倍、13 倍、11 倍，基于公司在梯媒领域的龙头地位，长期价值预期回归，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险等