公司发布2021 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入148.36 亿元，同比增长22.64%；实现归母净利润60.63 亿元，同比增长51.43%；实现扣非归母净利润54.14 亿元，同比增长48.48%。其中，四季度实现营业收入36.88 亿元，同比下降12.63%，环比下降3.49%；实现归母净利润16.41 亿元，同比下降8.93%，环比增长7.77%；实现扣非归母净利润13.83 亿元，同比下降19.42%，环比下降3.92%。

    公司发布2022年一季度财务报告。报告期内，公司实现营业收入29.39亿元，同比下降18.19%，环比下降20.31%；实现归母净利润9.29 亿元，同比下降32.12%，环比下降43.39%；实现扣非归母净利润8.11亿元，同比下降33.33%，环比下降41.33%。

    疫情导致短期业绩波动，消费品广告占比持续提升。报告期内，广告行业整体呈现回暖态势，但由于宏观经济波动和疫情反复等原因导致行业复苏力度前高后低，四季度行业增长放缓。分业务来看，2021 年公司楼宇媒体实现营业收入136.18 亿元，同比增长17.64%；影院媒体实现营业收入11.73 亿元，同比增长145.08%。从广告主结构来看，下半年受到教育和游戏等行业广告投放下降的影响，互联网行业广告缩量上涨；同时，快消等消费品广告需求进一步释放。2021 年，公司楼宇媒体广告投放前三的行业分别为日用消费品、互联网和娱乐及休闲， 同比增长35.36%/22.49%/39.56%, 占营收比重分别为39.12%/27.10%/7.17%；影院媒体前三的广告行业分别为日用消费品、互联网和通讯。

    利润率上升，费控效果显著。由于报告期内影院恢复常态化运营，导致影院业务的映前时长采购成本较上年大幅增长221.53%；但同时，受益于楼宇媒体的相关资源成本下降，以及公司数字化改造带来的人效提升，职工薪酬同比下降6.14%。2021 年，公司实现毛利率67.53%，同比上升4.29pct;实现净利率41.19%，同比上涨8.12pct。费用方面，报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.92%/3.39%/-1.14%/0.60% ， 同比变动分别为+0.14pct/-2.27pct/-0.09pct/-0.25pct；整体来看，公司期间费用率为20.77%，较2020 年同期下降2.46pct，费控效果显著。

    【投资建议】

    由于疫情反复导致短期经济活跃度有所波动，影响公司经营业绩，我们下调公司2022-2023 年营收预测，并引入2024 年盈利预测。预计公司2022-2024 年营业收入分别为132.3/160.3/179.8 亿元，归母净利润分别为51.9/66.7/78.1 亿元，EPS 分别为0.36/0.46/0.54 元,对应PE 分别为15/11/10 倍。长期来看，公司的广告主结构持续优化，头部品牌需求逐步释放，随着疫情常态化，广告主投放意愿有望进一步恢复增长，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行；

    疫情反复；

    行业竞争加剧。