投资要点

    　　公司2022Q3 实现营收25.18 亿元，同比下滑34.11%，实现归母净利润7.27 亿元，同比下滑52.23%，实现扣非净利润8.71 亿元，同比下滑39.46%.本季度计提应收账款信用减值损失及合同资产减值损失合计0.37 亿元，相比上半年的3.07 亿元有了大幅下降。

    　　关注扣非净利润同比变动更为重要，更能反应公司核心主业经营：公司三季度1.44 亿元的非经常性损失，主要由2.9 亿元的金融性资产损失所贡献，这主要因为公司过往现金充裕，持有较多的股权和基金投资，其他非流动性金融资产在Q3 仅为27.53 亿元，而Q2 时达到了30.49 亿元，资本市场的大幅波动造成了其非经常性损失的变动。因此我们认为应更加关注扣非归母净利润的8.71 亿元，更能反应公司主业情况。

    　　疫情扰动仍在，相比二季度边际复苏：公司在7 月和9 月皆受到部分地区疫情封控的影响，单月营收出现较大幅度的下滑，尤其是9 月有双节效应，本身是消费旺季，为三季度营收占比较高的月份，广告主正常会有更好的恢复和投放，但由于各地大范围的封锁和互联网公司投放的疲软，导致营收端仍有较大幅度的下滑。

    　　公司成本控制能力持续提升，将强化杠杆效应：2022Q3 公司营业成本为8.89 亿元，同比下滑24.92%，环比下滑2.84%。营业成本同比的下滑主要由于点位租金的减免、对于单栋点位成本更好的控制、技术推动人员优化、部分资产折旧完毕所导致。环比下滑主要由于院线业务在三季度没有全面展业所导致。2022 年营业成本同比上的进一步下降，将加强经营杠杆效应。

    　　盈利预测与投资评级：基于疫情的持续影响的原因，我们将2022-2024年营收预测从 120.82/158.09/172.16 亿元调整为102.30/127.38/141.45 亿元。我们将2022-2024 的EPS 预测由0.30/0.47/0.55 元调整为0.23/0.35/0.43 元，对应当前PE 分别为20.35/13.27/10.93 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利。