公司发布2022 年三季报。报告期内，公司实现营业收入73.70 亿元，同比下降33.89%；实现归母净利润21.31 亿元，同比下降51.82%；实现扣非归母净利润19.51 亿元，同比下降51.60%。

    其中，二季度实现营业收入25.18 亿元，同比下降34.11%，环比增长31.62%；实现归母净利润7.27 亿元，同比下降52.23%，环比增长53.20%；实现扣非归母净利润8.71 亿元，同比下降39.46%，环比增长224.66%。公司三季度非经常损益为-1.44 亿元；其中，公允价值变动收益为-3.49 亿元，主要系年初至报告期末确认的其他非流动金融资产的公允价值变动损失所致。

    疫情影响业绩持续承压，三季度环比改善。3 月以来，受到新冠疫情影响，公司在重点地区的广告发布持续受限，叠加宏观经济下行周期，消费需求疲软，广告主削减预算，导致广告市场整体承压。三季度，全国疫情防控形势有所好转，虽然各地仍存在疫情偶发情况，但随着疫情常态化管控，公司各项经营指标环比有序恢复改善。疫情不改公司核心竞争力，后续随着稳增长政策推进以及各地刺激消费政策相继落地，公司营收有望回暖。

    广告主结构持续调整，持续优化点位资源。行业方面，前三季度，互联网行业广告受行业政策和自身降本增效策略的影响投放大幅缩减，占比降低；日用消费品行业在消费疲软的大环境下，投放同比减少但整体仍具有韧性，占比持续提升，同时，如预制菜、新能源车等新消费行业广告投放提升，未来有望为公司带来业绩新增量。点位方面，报告期内，公司持续加大一、二线城市优质点位的拓展力度，优化点位结构，提升点位效率，扩大领先优势。

    成本端优化成效初显。报告期内，公司营业成本同比下降21.81%至28.80 亿元；其中，单三季度营业成本为8.89 亿元，同比下降24.91%，主要因为疫情期间点位租金减免和公司降本增效。利润率方面，前三季度公司毛利率为60.92%，同比下降6.04pct，净利率为29.44%，同比下降10.42pct。费用方面，公司前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为18.81%/5.63%/-0.97%/0.75% ， 同比分别变动0.90pct/2.39pct /0.01pct/0.13pct。

    【投资建议】

    前三季度，受到疫情以及宏观经济波动影响，公司经营业绩短期承压，我们下调公司2022-2024 年营收和利润预测，预计公司2022-2024 年营业收入分别为103.63/135.32/156.93 亿元， 归母净利润分别为29.67/51.08/63.44 亿元，EPS 分别为0.21/0.35/0.44 元,对应PE 分别为22/13/10 倍。公司的广告主结构持续优化，随着疫情逐步恢复，广告主投放意愿有望恢复增长，且更具韧性，维持公司“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行；

    疫情反复；

    行业竞争加剧。