事件：分众传媒(002027.SZ)于2022 年10 月17 日晚间发布以集中竞价方式回购股份方案的公告，拟斥资4~8 亿元回购公司股份；2022 年10 月31日发布关于回购股份进展情况公告称，截至2022 年10 月31 日，公司尚未回购股份。

    点评：

    公司第三季度营收环比增长，但整体仍受疫情影响承压。公司前三季度实现营业收入73.7 亿元， yoy-33.89% ， 归母净利21.31 亿元，yoy-51.82%，扣非归母净利19.51 亿元，yoy-51.60%。经拆分，公司22Q3 单季度营业收入25.18 亿元（yoy-34.11%，qoq+31.63%），归母净利7.27 亿元（yoy-52.23%，qoq+53.05%），扣非归母净利8.71亿元（yoy-39.46%，qoq+225.00%）。2022 年3 月以来，受各地疫情影响广告市场需求疲软，据CTR 数据显示，2022 年1-8 月广告花费同比减少10.7%，传统户外广告花费同比减少30.9%，影院视频广告花费同比下跌55.4%。整体经济放缓，企业经营压力大，广告市场整体承压。

    成本端控制效果明显。前三季度营业成本28.8 亿元（yoy-21.81%），Q3 单季度营业成本8.89 亿元（yoy-24.91%，qoq-2.84%），系疫情期间，公司部分重点城市经营活动受到影响，各项成本相应有所减少。费用端控制较好，前三季度销售费用13.86 亿元（yoy-30.58%），主要系与营业收入密切相关的销售人员业务费减少所致。管理费用4.15 亿元（yoy+14.70%），研发费用0.55 亿元(yoy-20.57%)。经拆分，Q3单季度销售、管理、研发费用分别为4.9/1.27/0.14 亿元，对应费用率19.46%/5.05%/0.57%，同比增加2.29/2.07/0.02pct。

    客户结构稳固扩展，点位资源持续优化。据CTR 数据显示，2022 年1-8 月电梯LCD 和电梯海报广告花费同比分别上涨4.1%和7.1%。在电梯LCD 广告花费投放中，消费品广告花费投放表现稳定，如食品在电梯LCD 和电梯海报的广告花费同比分别增长32.6%和63.1% 。汽车客户投放猛增，据CTR 数据显示，2022 年1-8 月电梯LCD 广告花费交通行业同比增加428.5%，给公司带来业绩增量。点位方面，公司持续布局一、二线城市优质资源。此外，公司积极拓展海外市场，打开第二增长曲线，截止2022 年7 月31 日，公司已拓展境外电梯电视媒体10.3 万台（yoy+9.6%）及海报媒体共0.3 万台（yoy+50%）。

    拟斥资4~8 亿元回购公司股份，未来将用于员工激励。2022 年10 月17 日晚间公司发布以集中竞价方式回购股份方案的公告，此次回购的资金总额不低于人民币4 亿元且不超过人民币8 亿元，回购价格不超过 人民币7 元/股，回购股份数量约占公司目前总股本的0.40%-0.79%。

    本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划，有利于进一步完善公司长效激励机制，充分调动公司核心骨干及优秀员工的积极性，推动公司长远健康发展。

    投资建议：综上，公司第三季度业绩短期承压，长期价值不变。伴随着复工复产的积极推进，广告行业景气度已经有所恢复，公司深耕行业多年具有较强韧性和稳定性，我们继续关注下半年经济恢复、市场需求回暖和广告预算积压释放影响下公司业绩修复情况。根据2022 年11 月3日Wind 一致预期， 公司2022-2024 年营收分别为108.59/141.68/164.21 亿元，同比增速为-26.81%/30.47%/15.90%, 归母净利分别为34.93/55.06/66.39 亿元， 同比增速为-42.38%/57.60%/20.58%, 对应PE 为21x/13x/11x，建议持续关注。

    风险因素：市场竞争加剧、疫情反复、行业政策变化、广告市场需求不确定等风险。