投资要点

    事件：分众传媒发布2022 年年度业绩预告。2022 年，公司预计实现归母净利润27.71-28.51 亿元，同比下降52.98 %-54.30%；实现扣非归母净利润23.71-24.51 亿元，同比下降54.73%-56.20%。其中第四季度公司预计实现归母净利润6.40-7.20 亿元，同比下降56.12%-61.00%；扣非归母净利润4.20-5.00 亿元，同比下降63.84%-69.62%。

    疫情冲击经营承压，静待疫后业绩复苏。2022 年，疫情反复导致全国广告市场需求疲软，叠加公司部分重点城市广告正常发布受限，经营活动受到重大影响，因此公司2022 年业绩同比大幅下滑。2022 年12 月以来，随着疫情放开，经济逐步复苏带动国内广告市场回暖，公司业绩稳步修复改善。

    梯媒赛道王者引领，业绩弹性释放可期。1）壁垒坚固：公司作为行业开拓者，拥有优质的媒体资源、丰富的市场经验及全面的服务能力，在行业内形成了良好的口碑和品牌力，将不断帮助公司在市场竞争中持续得到广告主的青睐。2）业绩弹性：作为梯媒龙头，公司将显著受益于疫情放开后广告需求的复苏，高经营杠杆将为公司带来更快的业绩提升。3）资源优化：公司聚焦国内主业，在逆境中继续积极有序地加大优质资源点位的拓展力度，进一步提升覆盖点位的质量与数量，龙头地位有望继 续夯实。4）海外布局：公司已成功证明分众模式在海外市场尤其是亚洲市场可快速复制，海外市场仍处于整体布局的较好阶段，公司长期看好海外业务的发展潜力并将持续推进。5）结构优化：公司不断开拓多元化客户结构，2022 年新能源汽车广告增投，疫情拐点后，化妆品、娱乐休闲、商业及服务业等领域有望加大投放力度，有望成为公司未来业绩增长的新动力。

    盈利预测：2022 年，公司不断夯实业务根基，充分发挥主观能动性，优化核心点位、拓展客户结构、出海加速推进。2023 年，疫情放开后，广告市场将迎来投放需求的释放，作为梯媒龙头，公司将显著受益于疫情放开后广告需求的复苏。基于业绩预告，我们略微调整盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润28.11/47.22/60.09 亿元，对应当前股价（2023 年01 月20日）的PE 分别为39.2/23.3/18.3 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：中国广告市场需求不确定性风险、媒体行业市场竞争进一步加剧的风险、疫情反复风险、出海业务不确定性风险