事件：分众传媒发布2023 年三季报，第三季度公司实现营业收入31.58 亿元，同比增加25.44%；归母净利润13.71 亿元，同比增加88.48%。2023 年前三季度实现营业收入86.75 亿元，同比增加17.71%；归母净利润36.02 亿元，同比增加69.06%。

    　　广告投放需求持续修复，Q3业绩延续增长。23年3季度经济持续修复，广告主投放需求逐季改善。分渠道而言，线上流量逐渐步入存量阶段，广告价格维持在较高水平，考虑到外部经营环境仍然存在一定挑战，线上广告投放性价比有所下滑，公司楼宇媒体渠道的品牌营销价值日益得到广告主认可，广告主在公司分配的投放预算增加，带动公司3Q营收同比提升25.44%，收入增速较23H1（13.69%）显著提升。

    　　成本控制收效显著，应收账款回款情况改善。得益于租金成本优化以及数字科技手段在业务中的应用，公司运营效率有所提升，23Q3公司毛利率68.2%同比增加3.5pct，环比增加2.5pct；公司销售/管理/研发/财务费用率分别为17.8%/3.3%/0.4%/-0.4%，同比-1.7%/-1.8%/-0.2%/+0.7%。同时，随着公司客户广告主经营情况转好，应收账款回款情况进一步改善，2023年前三季度公司信用及资产减值损失累计为转回5441万元。

    　　全年高质量增长可期。四季度为传统广告投放旺季，消费等主力行业投放的增加将支撑公司收入增长，成本费用方面，由于点位租金及销售人员薪酬相对刚性，成本费用率有望随收入增长进一步下滑，公司利润弹性将持续释放。

    　　盈利预测与投资建议：梯媒广告投放修复潜力充足，公司业绩增长前景可期，预计公司2023/24/25年营收125/143/155亿元，同比+33%/+14%/+9%；归母净利润50/60/65亿元，YoY+78%/+21%/+9%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告主投放恢复不及预期；宏观经济波动。