公司于10 月24 日发布三季度业绩报告，收入同比增长25.4%至31.6 亿元，归母净利润同比增长88.5%至13.7 亿元（预告值为12.8-13.8 亿元）；扣非归母净利同比增长47.5%至12.9 亿元（预告值为12.0-13.0 亿元）。

    　　受益于经济及广告市场回暖，收入端淡季不淡同比实现+25%的较高增速。23Q3限额以上企业商品零售总额-粮油食品类同比增长5.2%。细分品类中粮油食品、饮料、服装鞋帽等纺织品类、日用品类四项加总同比增速为3.9%，增速环比有明显提升。广告方面，7-8 月广告花费同比增长分别为8.7%/5.0%。其中，电梯LCD月花费同比上涨幅度分别为25.8%/24.1%；电梯海报月花费同比上涨幅度分别为1.6%/2.9%。品类维度，包括功能性饮料、奶粉等在内的饮料及瓶装水等快消品仍保持较大体量。新增品类中，学习机等产品近期大幅增加了电梯场景下的广告宣传。

    　　毛利率环比持续回暖接近21 年同期水平（21Q3 为69.0%），经营杠杆逐步彰显。

    　　公司23Q3 毛利率为68.2%，同比提升3.5pct，环比提升2.5pct。在利润维度，销售费用率也实现同环比双降，同比下降1.7pct，环比下降0.7pct。此外，受益于经济复苏，预期信用损失率有所下降，部分减值损失转回，本季度转回信用减值损失/资产减值损失总额为1273 万元，去年同期为减值3653 万元。

    　　AI 浪潮下静待应用井喷，“卖铲人”模式有望增厚远期利润。复盘移动互联时代，各类移动端应用及新兴/转型消费品牌涌现，相比传统广告主，Boss 直聘、妙可蓝多等公司愿意付出高于行业平均的销售费用来打造用户及品牌心智。而作为封闭空间的被动式媒体，梯媒具有优秀的品牌推广效应，众多互联网公司成为分众传媒客户。随包括科大讯飞等在内的AI 学习机品类在电梯场景大幅增加广告宣传，相关应用有望成为新的业绩增长点。此外，公司直投技术团队联合技术服务商为中小企业提供包括AI 生成图文视频等在内的一站式营销推广方案，有望大幅拓展客户数量，从而带来超10.5 亿的收入增量。公司于9 月19 日披露的路演活动信息中提到其营销垂类大模型已部署完成，还正在进行微调和迭代。

    　　维持“强烈推荐”评级。预估2023-2025 年收入分别为123.5/149.4/170.1 亿元，对应同比增速为31%/21%/14%，归母净利为51.7/62.7/71.4 亿元，对应同比增速为85%/21%/14%，PE 分别为19/16/14x。我们持续看好公司作为梯媒龙头在经济复苏背景下的业绩韧性与弹性，叠加AI 赋能业务增长，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：海外扩张不及预期风险、竞争风险、广告主投放不及预期风险。