投资要点

    　　事件： 分众传媒发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入86.75 亿元，同比增长17.71%；归母净利润36.02 亿元，同比增加69.06%；扣非归母净利润32.57 亿元，同比增加66.94%。其中第三季度公司实现营业收入31.58 亿元，同比增加25.44%；归母净利润13.71 亿元，同比上升88.48%；扣非归母净利润12.85 亿元，同比上升47.50%。

    　　暑期广告表现亮眼，AI 赋能效率提升。作为最大的生活圈媒体平台，公司在品牌传播领域获得了越来越多品牌广告主的认可；同时，公司数字化手段和AI 技术的应用不断赋能服务能力和运营效率提升，为客户创造差异化价值，二者共同助力公司营收、毛利稳健上涨。2023 年前三季度，公司实现毛利率65.51%，同比增加4.59pct，销售/管理/研发费用率分别为18.30%/3.60%/0.53%，同比分别变动-0.50/-2.03/-0.22pct。

    　　广告投放需求回暖，看好公司长期价值。1）行业回暖：根据国家统计局10 月公布的数据，今年前三季度国内生产总值同比增长5.2%。经济的增长给予广告市场信心，据CTR 媒介智讯数据显示，2023 年1-8 月广告市场同比上涨5.3%，其中，电梯LCD 和电梯海报分别以21.3%、13.2%的涨幅位居前列。2）点位扩张：公司构建了国内最大的城市生活圈媒体网络，聚焦优质资源点位的拓展力度，截至2023 年7 月31 日，公司楼宇媒体业务总点位282.2 万个，较2022 年底的269 万个上涨4.9%，覆盖了超4 亿中国城市主流人群，未来仍将继续扩张，持续夯实公司龙头地位。

    　　3）海外布局：公司海外市场点位高速扩张，截至2023 年7 月31 日，公司境外电梯电视媒体/电梯海报媒体的数量分别达12.0/0.6 万台，相较于2022 年底增长12.1%/50.0%，长期看好公司海外业务的发展潜力。4）AI赋能：当前公司营销垂类大模型已完成部署，当前正不断优化公司在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面的综合能力。5）结构优化：公司不断开拓多元化客户结构，客户广泛覆盖日用消费品、互联网、房产家居、娱乐及休闲、交通和商业及服务、通讯等多个行业领域，有望成为公司未来业绩增长的新动力。

    　　盈利预测：我们略微调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润50.10/60.41/69.00 亿元，对应当前股价（2023 年10 月25 日）的PE 分别为19.4/16.1/14.1 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：中国广告市场需求不确定性风险、媒体行业市场竞争进一步加剧的风险、疫情反复风险、出海业务不确定性风险