事件：分众传媒披露2023 年三季报，2022 年Q3，公司实现营业收入31.58 亿元（yoy+25.44%）；归母净利润13.71 亿元（yoy+88.48%）。

    　　业务持续复苏，全年增长确定性较高。2023 年Q1-Q3，公司实现营收86.75 亿元，同比增长17.71%，主因广告主需求延续2023 年上半年的态势持续稳定恢复，投放规模进一步回升。据CTR，2023 年8 月份广告市场花费同比增长5.0%，环比增长1.1%，分广告渠道看，电梯电视月度花费同比上涨24.1%；电梯海报呈现个位数增长；影院视频持续呈现恢复性增长，涨幅为104.5%。Q3 公司楼宇媒体业务持续回暖之外，影院媒体业务稳健复苏贡献增量。展望Q4，包含双十一等传统销售旺季及经济持续复苏，公司业务规模持续增长确定性强。

    　　毛利率进一步抬升，盈利能力有所优化。得益于公司通过数字化手段和AI 技术的应用不断提升服务能力和运营效率，2023 年Q3，公司整体毛利率进一步回升至68.24%。公司费用率稳中有降，2023 年Q3 销售/管理/研发费用率分别为17.75%/3.28%/0.41%，环比下降0.70pct/增长0.47pct /下降0.08pct。同时，随着经济复苏，预期信用损失率有所下降，2023年前三季度公司信用减值损失及资产减值损失合计为转回0.54 亿元，2023 年Q1-Q3，公司归母净利润36.02 亿元，同比提升69.06%。

    　　AI 如何赋能公司？看好技术驱动下单点位价值持续提升。一方面，公司营销垂类大模型已完成部署，叠加独特的楼宇+社区消费数据赋能，有望通过基于AI 驱动的全新行业解决方案，在广告投放全链路提升对广告主的赋能能力，并持续提升在中小广告主端的渗透率，提升三线及以下城市楼宇媒体单点位价值；另一方面，公司成长与新兴产业发展息息相关，国内AI 产业快速发展带来更多广告投放需求。

    　　投资建议：我们看好公司作为梯媒龙头把握高价值核心资源点位的差异化价值，以及积极拥抱技术变革下单点位价值的不断提升，预计公司2023-2025 年营业收入为129.68/151.42/169.82 亿元， 同比增加37.6%/16.8%/12.2%，归母净利润分别为49.0/57.9/65.5 亿元，同比增加75.6%/18.2%/13.1%，对应PE 为20/17/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观环境因素；广告主需求回升不及预期；行业竞争风险；政策监管风险。