核心观点：

    　　事件：分众传媒发布未来三年股东分红回报规划（2024 年度-2026 年度）公告。利润分配方式包括现金、股票或现金股票相结合等，优先采用现金分红的方式分配股利。在符合《公司章程》利润分配政策基础上，公司每年度按照不低于当年归母扣非净利润的80%进行现金分红。此外，综合考虑公司实际经营和盈利情况，可以进行中期现金分红。公司以现金为对价，采用集中竞价方式、要约方式回购股份的，当年已实施的股份回购金额视同现金分红。如公司经营情况良好，董事会可在满足现金分红之余，提出股票股利分配预案。

    　　分众多年来保持稳定高分红，根据Wind 统计，2015~2022 年度，分众累计现金分红209 亿元，同期归母净利润约为344 亿元，分红率60.88% 。近三年看， 2020-2022 年度， 现金分红总额分别为16.6/48.8/60.7 亿元，分红率分别为41.48%/80.51%/217.41%，对应当年年底股价的股息率分别为1.17%/4.13%/6.29%，保持高分红率。

    　　根据公司财报，23 年前三季度，分众实现归母净利润36.02 亿元，同比增长69.06%；扣非归母净利润32.57 亿元，同比增长66.94%。截至23 年9 月30 日，账上现金余额41 亿元，账上现金充足。微观层面看，近期广告主投放节奏正常，双十一、双十二前，广告投放数量明显增加；近两周，部分药品品牌广告主以及互联网平台广告主加大投放。预计随消费复苏，广告主需求仍有望持续修复。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计公司23-24 年营收分别为122.69、150.66 亿元，归母净利分别为50.65、64.12 亿元。公司当前梯媒成本较为刚性，经营杠杆较大。随着宏观经济和消费逐步复苏，重回“快消品拓展逻辑”。考虑绝对估值，我们维持分众传媒的合理价值8.40元/股不变，对应23 年24X PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示。宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；回款不及预期。