公司近况

    　　公司于12 月11 日发布未来三年（2024~2026 年度）股东回报具体规划公告指出：未来三年每年度按照不低于当年扣非归母净利润的80%进行现金分红（含回购金额），优先采取现金分红的方式分配股利，会结合实际经营情况考虑中期分红。

    　　评论

    　　历史股利分红丰厚，公告新三年规划分红比例大幅提升。分红层面，公司自回A股至今每年均保持相对丰厚的分红比例，近四年（2019 ~2022 年）分红比例分别为79%/46%/90%/253%。回购角度看，公司于2021 年9 月完成回购，加上回购金额后2021 年度回报比例达到118%。公司此前公告对2021~2023 年度分红规划指引为：当年实现的净利润，在按规定足额预留法定公积金等后，每年向股东现金分配股利不低于当年实现的可供分配利润的10%（其中，有股票方式分配股利的情况下，全年现金分红不低于当年实现的可分配利润的5%）。相比之下，公司本次对未来三年回报规划将比例提升至80%（含回购金额），分红指引积极。考虑到公司当前资金水平相对充裕，我们预期公司将以持续稳定丰厚分红回馈股东。

    　　4Q23 表现平稳，关注宏观刺激政策落地情况及消费恢复进程、广告主全年预算规划。四季度方面，10~11 月受双十一电商节驱动，表现整体平稳。根据CTR，10 月电梯LCD/海报同比分别增长16%/28%。我们认为公司4Q23业务表现稳定，建议持续关注相关宏观政策落地进展及消费恢复情况，同时关注广告主对明年的预算制定情况。

    　　治理结构整体稳定，阿里持股分立管理不影响公司常态化业务。公司此前公告阿里网络将持有股份转让给新设一致行动人杭州灏月，主要为实现阿里突出主业、非主业业务独立发展。我们认为，股权转让主要系优化管理措施，公司亦表示和阿里巴巴在各方面的合作均未发生变化。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 年归母净利润预测51.52 亿元/61.63 亿元不变，当前股价对应17/14 倍2023/2024 年P/E，维持跑赢行业评级及目标价9 元，对应25/21 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有46%上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济低迷，行业竞争加剧，行业政策变化，广告主开拓进度缓慢，投资项目减值。