事件：分众传媒2023 年实现营业收入119.04 亿元，同比增加26.30%；归母净利润48.27 亿元，同比增加73.02%；24 年Q1 公司实现营业收入27.30 亿元，同比增加6.02%；归母净利润10.40 亿元，同比增加10.50%。

    　　需求持续修复，广告收入稳健增长。23年广告市场回暖，公司恢复正常经营，分业务而言，楼宇媒体业务2023年实现收入111.19亿元，同比增加25.28%；影院媒体业务收入7.69亿元，同比增加43.10%。就广告主行业结构而言，日用消费品稳居公司第一大行业广告主，2023年投放收入占比为56.23%，较上年提升1.04pct。

    　　优质点位拓张有序推进。截至2024年3月31日，公司自营电梯电视媒体设备约105.1 万台， 其中一线/ 二线/ 三线/ 境外设备数量分别变动+5.5/+11.2/+1.9/+4.7万台，境内外优质点位保持稳定扩张节奏；电梯海报媒体自营设备约157.2万个，其中一线/二线/三线/境外设备数量较2022年底分别变动+2.5/+0.6/-0.4/+1.4万台。

    　　回款管理加强，现金流健康，高分红政策延续。公司现金情况良好，随着经济逐步恢复与公司长期应收款项催收力度的加强，24年Q1公司转回信用及资产减值损失2762.5万元，2023年经营活动现金流量净额同比增长14.6%至76.8亿元，截至24年3月31日在手货币现金及交易性金融资产共92.0亿元。

    　　公司保持高分红水平，23年股利支付率达到98.73%，根据23年底披露的公司分红规划，预计24-26年现金分红不低于当年扣非净利润的80%（含回购）。

    　　盈利预测与投资建议：优质客户结构以及海外业务布局将持续驱动公司业绩稳健增长，预计公司2024/25/26年归母净利润53.61/57.80/61.59亿元，YoY+11%/+8%/+7%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：广告主投放不及预期；宏观经济波动。