投资要点：

    　　公司发布2023年年报及2024年一季报：分众传媒2023年全年实现营收119.04亿元，同比增长26.3%；归母净利润48.27亿元，同比增长73.02%；扣非归母净利43.74亿元，同比增长82.68%。

    　　2024年一季度实现营收27.3亿元，同比增长6.02%；归母净利润10.4亿元，同比增长10.5%；扣非归母净利9.45亿元，同比增长18.17%。

    　　23年年度分红叠加24年中期分红，股息率有望进一步抬升：根据公司4月30日公告：1）公司拟定2023年度利润分配预案为：每1股派发现金0.33元（含税），共计派发47.66亿元，占扣非归母净利润的109%。按照4月30日收盘价测算，静态股息率为5.08%。2）拟定2024年中期利润分配条件为相应期间合并报表归属于上市公司普通股股东的净利润为正，现金分红上限为相应期间合并报表归属于上市公司普通股股东的净利润的80%。股息率有进一步抬升空间。

    　　Q1收入平稳增长，建议关注Q2及Q3广告投放情况。24Q1收入同比增长6.02%,实现平稳增长。根据公司年报，快消类客户收入占比56.23%，其中饮料、食品类客户比重较大，该类快消品的消费场景主要集中在夏季，广告营销需求也随之增长。另一方面，618电商节和奥运会的临近，预计对分众的广告投放有所拉动，建议关注Q2、Q3广告投放情况。

    　　海外市场拓展加速：1）根据公司年报及一季报，2023年，公司收购并控股印度梯媒公司Abbie IT Mart Pvt. Ltd.。24年Q1，收购越南梯媒公司“金太阳”。截止目前，公司已覆盖9个东亚/东南亚国家和地区，境外梯媒业务发展势头强劲。2）境外市场点位增长迅速：截至24年3月底，分众已覆盖境外95个主要城市，境外电梯电视/电梯海报媒体点位数分别为15.4/1.8万台，同比增长36.3%/350%。

    　　盈利预测：根据公司一季报业绩增速，小幅下调公司营收及归母净利润。

    　　我们预计公司2024-2026 年营收128.7/140.1/149.4 亿元（ 24-25 年前值145.5/166.0亿元），归母净利润53.0/58.5/63.5亿元（24-25年前值58.6/67.7亿元）。当前价格对应24/25年PE18/16x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济不景气；广告市场竞争加剧；新客拓展不及预期。