事件描述

    　　公司公布2023 年报和2024 年一季报，2023 年实现营业收入119.04 亿元，同比增长26.30%；实现归属母公司股东净利润48.27 亿元，同比增长73.02%。2024 年一季度实现营业收入27.30亿元，同比增长6.02%；实现归属母公司股东净利润10.40 亿元，同比增长10.50%。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利3.30 元（含税）。

    　　事件评论

    　　收入端：国内广告市场复苏，公司业绩回暖。根据CTR 数据，2023 年国内广告刊例花费同比上涨6.0%，其中电梯LCD 和电梯海报的广告花费涨幅较大，分别上涨21.0%和16.5%。2024 年1-2 月电梯电视和电梯海报广告花费涨幅领先，同比上涨均超过25%。

    　　电梯广告以其高可见性和广泛的曝光触达能力，呈现出了较好的复苏态势，增速高于多数线下渠道广告。公司楼宇媒体业务2023 年实现营收111.19 亿元，同比增长25.28%。截至公司年报发布日，公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕所对应的收入金额为35.99 亿元，较上年同期增长17.32%，其中35.96 亿元预计将于2024 年度确认收入。

    　　利润端：营收提升且成本相对刚性推动毛利率上行。2023 年公司楼宇媒体业务毛利率同比增长7.16pct 至65.86%，带动公司整体毛利率恢复至65.48%，同比增长5.77pct。费用端，研发、管理费用由于人员调整而分别同比下滑10.30%、27.26%。同时公司判断伴随经济恢复，预期信用损失率降低，2023 年计提信用减值损失及合同资产减值损失大幅下降，转回5078.58 万，而22 年计提3.7 亿元，回款情况稳定。

    　　日用消费品投放稳健，点位稳步拓张。2023 年公司楼宇媒体中日用消费品占总营收比为52.80%，较上年增长0.39pct，仍为占比最大的行业；投放金额同比增加27.24%，高于2023 年梯媒整体增幅。点位方面，23 年/24Q1 境内电梯LCD 点位分别增长22.4%和24.6%，框架相对稳定，23 年/24Q1 境内点位分别增长1.4%和2.2%。

    　　公司完成营销垂类大模型部署，并持续微调和迭代。一方面，通过深度挖掘历史广告数据构建了高质量的数据集，并结合人工标注实现了数据反馈并持续迭代优化模型。另一方面，借助AI 驱动的解决方案，公司能够在广告创意生成等多方面为广告主赋能。

    　　重视回报，保持高分红预期。公司曾在“质量回报双提升”行动方案中提到，年度现金分红不低于扣非净利润的80％。公司拟定2023 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金红利3.30 元（含税），共计派发47.66 亿元。此外发布中期分红预告，中期分红上限为归母净利润的80％，保持高分红预期。

    　　盈利预测：我们持续看好楼宇媒体赛道的投资价值，AI 加持下公司产业链壁垒有望进一步夯实，预计公司2024-2025 年实现归属于母公司净利润分别为56.11 亿/65.06 亿，对应PE 分别为17/14 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏和广告回暖不及预期；

    　　2、梯媒市场竞争加剧。