公司25 年实现营收127.6 亿元（同比+4.0%），归母净利润29.5 亿元（同比-42.8%），扣非净利润27.2 亿元（同比-41.7%）。26Q1 实现营收29.2 亿元（同比+2.0%），归母净利润17.9 亿元（同比+57.6%），扣非净利润10.7 亿元（同比+7.9%）。公司发布2025 年度利润分配预案，拟向全体股东每10 股派发现金1.90 元（含税），预计派现金额为27.44 亿元。

    　　事件评论

    　　梯媒主业稳健，互联网行业投放强劲。公司收入端稳健增长，2025 年公司楼宇媒体业务实现收入120.3 亿元，同比增长4.2%；影院媒体业务实现收入6.4 亿元，同比下滑7.2%。

    　　在梯媒广告主收入占比中，25 年互联网行业投放同比大幅增长188.6%，占营收比从24年的9.1%大幅提升至25 年的25.2%，日用消费品行业投放则同比下滑16.2%。在收入端稳中向好的背景下，公司成本端进一步优化，2025 年媒体资源成本同比下滑14.5%，带动全年毛利率同比+4.2pct 至70.5%。随着扩内需、促消费政策持续推进，公司基本盘有望进一步夯实。

    　　退出数禾投资影响表观利润。公司联营公司数禾拟以7.91 亿元的对价，通过境内定向减资及境外股权返还的形式，实现公司退出数禾的投资项目。公司计提减值及亏损分摊合计25.3 亿元（2025Q4 计提数禾亏损3.8 亿+2025 公司计提长期股权投资减值准备21.5亿），致公司2025 年表观净利润同比大幅下滑42.8%。该项投资相关的5.65 亿资本公积转回，致公司2026Q1 表观净利润相应增加5.65 亿元，带动26Q1 归母净利润同比大幅增长57.6%。考虑到数禾在25Q1 贡献约1.3 亿净利，26Q1 公司核心经营增速应高于扣非净利润7.9%的增速，公司梯媒主业的盈利能力进一步提升。

    　　分红进展积极，重视股东回报。公司发布2025 年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金1.90 元（含税），预计派现金额为27.44 亿元。如利润分配预案落地，公司2025 年度累计现金分红总额为49.10 亿元，占归母净利润比例达166.66%。

    　　盈利预测：公司梯媒主业稳健，未来并购新潮稳步推进，“碰一下”释放增长动能，具备较强业绩弹性。我们持续看好楼宇媒体赛道及梯媒龙头分众的投资价值，假设26 年暂不考虑新潮并表贡献，预计公司2026-2027 年实现归母净利63.2/67.4 亿，对应当前PE14.7/13.8 X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、经济复苏和广告回暖不及预期；

    　　2、梯媒市场竞争加剧。