事件：2019年，公司实现销售收63.80亿元，同比增长32.74%；实现营业利润6.28亿元，同比增长128.04%；实现归属母公司所有者净利润5.58亿元，同比增长89.25%，折合EPS为0.73元。扣除非经常性损益的净利润4.90亿元，同比增长148.03%。2019年，公司拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。

    2019年公司主要业务均实现快速增长。公司主营业务为输配电设备的研发、生产、销售及服务。公司是目前输配电设备行业中能够覆盖电力系统中一次设备、二次设备、电力电子装置的产品制造和解决方案的少数几个厂家之一。2019年，公司持续巩固和开拓国内市场，巩固并提升主要客户国家电网、南方电网在主流产品上的市场份额，全年实现新增订单81.21亿元，同比增长21.53%。高压开关、线圈类产品和无功补偿类三大业务分别实现销售收入27.27亿元、13.71亿元和9.13亿元，同比分别增长30.87%、41.98%和10.25%。

    综合毛利率下滑，期间费用率控制良好。2019年，公司实现综合毛利率29.31%，同比下滑1.29个百分点。其中，开关类及相关产品毛利率为30.90%，较去年同期上升了0.86个百分点；线圈类及相关产品毛利率为34.81%，较去年同期下降了0.14个百分点；无功补偿类及相关产品毛利率为25.64%，较去年同期上升了0.81个百分点。2019年，公司期间费用率为20.64%，同比降低2.52个百分点。其中，销售费用率、管理费用率和研发费用率同比分别下降1.39个百分点、0.82个百分点和1.12个百分点。

    新冠疫情爆发，国网拟推动输变电工程复工复产。酝酿新冠疫情爆发后，公司所处行业主要客户如国家电网公司正在积极推动复工复产，国家电网公司陆续发布《国网2020年重点工作任务》、《2020年重点电网项目前期工作计划通知》等多个文件，推动在建输变电工程复工复产，有助于公司产品交付。但是，全球疫情大流行加速传播，这为公司未来经营带来了不确定性。公司计划2020年度实现新增合同订单90亿元，同比增长11%；实现营业收入73亿元，同比增长15%。

    盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为6.78亿元、7.83亿元和9.44亿元，折合EPS分别为0.89元、1.03元和1.24元，按照上个交易日收盘价20.38元/股计算，市盈率分别为23倍、20倍和16倍，我们首次覆盖并给予公司“审慎推荐”的投资评级。

    风险提示：1）新冠疫情影响复工复产；2）竞争加剧。