公司发布2020 年度业绩预告，公司实现营业收入73.10 亿元，同比增长14.57%，归母净利润9.43 亿元，同比增长69.09%，符合预期。公司2021 年初在手不含税订单预计超90 亿元，全年收入有保障。中期来看，公司有望依靠产品加法，实现穿越行业周期的增长，新的三大业务（变压器、柔性直流与电力软件、海外EPC）正在崛起。如皋高压开关、常州变压器基地有望在今年中逐步投产，产能瓶颈逐步解除，未来公司订单和收入增长具备较大弹性。公司海外EPC 布局10年已成体系，综合解决方案、一站式采购优势正在体现，未来4-5 年海外收入占比有望提升到40%以上。公司过去6-7 年管理体系完成大的升级和再造，产品布局与管理体系能支撑成为大公司。维持“强烈推荐”评级，目标价28-30 元。

    预告2020 年业绩高增长。2020 年度业绩预告披露，公司实现营业收入73.10亿元，较去年同期增长14.57%，归属上市公司股东的净利润9.43 亿元，较去年同期增长69.09%，符合预期。

    产品布局不断扩展，海外市场大有可为。公司过去穿越行业周期，核心是依靠产品加法，从1 类产品做到了4 类产品（高压开关类、线圈类、继保监控类、无功补偿类），目前正在延续该路径从4 类做到7 类（电力软件、直流与轨交、变压器），并都有了一定基础。公司布局海外10 年，海外积累开始产生收益。公司已完成从一次到二次覆盖面全面的装备布局，开拓海外市场单机和EPC 总包的竞争力强。欧洲和北美大力发展新能源之后，有较大的电网升级改造需求，发展中国家则有比较多的基础电网建设需求，未来三区域的电力设备投资可能会共振，未来4-5 年海外收入占比有望提升到40%以上。

    江苏两大基地投产，产能瓶颈解除。公司2021 年初在手不含税订单预计超90 亿元，全年收入有保障。2020 年下半年公司产能较为紧张，选择性的放弃了部分盈利能力不强的订单，对公司的新签订单和收入带来一定影响。公司在常州变压器和如皋高压开关基地有望在2021 年中逐步投产，产能瓶颈讲逐步解除。

    管理体系完成升级再造。公司过去强化研发平台建设，建立了涵盖各个业务板块条线的统一销售体系。同时，总部管理能力显著提升，总部发展战略在子公司层面的执行流程更通畅。

    投资建议：公司过去管理体系完成了升级再造，现有产品布局与管理能力能够支撑公司继续成长为大企业。维持“强烈推荐-A”评级，给予目标价28-30元。

    风险提示：国电电网投资波动，变压器等新业务不及预期。