报告摘要

    　　思源电气20 20 年业绩快报显示营业收入73.1亿元，同比增幅为14.57%，归属于母公司净利润为9.43 亿元，同比增幅为69.09%，业绩增幅基本符合公司年初预期。2021 年公司一季度快报显示其归母净利润为2.40 亿元-3.40 亿元，同比增幅172.20%-285.62%，业绩增长主要是因为与上年同期相比公司生产、发货得以恢复，营业收入得以增长，盈利能力保持稳定。

    　　2.根据去年年末对公司中标项目进行统计，2021 年待实施订单大约为国网输变电一二次设备合计7.26 亿元、特高压项目1.91 亿元、南方电网输变电设备4589 万元，一季度国网公示2020 年第七次输变电设备中标情况，公司再次中标金额988.5 万元的产品。由于去年一季度受疫情影响，下游电力系统招投标有所延缓，直到同年5-6 月招投标进度逐渐恢复，公司高压设备产品质量同行业中排名靠前，国网2020 年输变电设备整体中标占比上升2.37 个百分点；今年2 月思源下属子公司如高高压、思源赫兹、思源电容器收到南方电网致谢信，对其疫情期间大力调动资源支持昆柳龙直流工程建设，为工程的顺利进行提供了坚实物资保障的行为表示感谢。公司通过自身的优质经营不断提高下游主要电力企业的粘性，中标待实施订单陆续转化为公司的业绩体现。

    　　3.今年2 月，思源子公司如高高压投建AIS（空气绝缘的敞开式开关设备）生产基地扩建，项目总投资1.4988 亿元，江苏思源赫兹投建RIP（环氧树脂浸纸）干式套管项目，总投资金额为1.0841 亿元，两个项目均由子公司自有资金投入建设，为扩充电力设备产能打下基础。

    　　4.去年公司海外业绩受疫情影响下降较为明显，尤其是EPC 业务，目前公司的销售策略仍是EPC 业务与订单出口并行，在去年对疫情新常态的适应下，加之新工厂下半年如能顺利投产，如果EPC 业务仍受影响被延缓，海外的业绩可通过出口主力产品带动更多销售。

    　　风险提示

    　　新项目建设投产不达预期；电力政策改变，国网、南网招标体量下降；海外项目仍受疫情影响严重进展缓慢。