公司发布2021 年Q1 预告，预计Q1 公司归上净利润2.4 亿-3.4 亿元，同比增长172.2%-285.6%，公司Q1 业绩大超预期。公司是电力装备民营企业，经营思路清晰，管理能力突出，当前经营态势良好，现有产品储备与管理体系能支撑公司成为大企业。维持强烈推荐评级，调整盈利预测，提高目标价为37-40 元。

    Q1 业绩大超预期：Q1 归上净利润2.4 亿-3.4 亿，同比增长172.2%-285.6%，业绩大超预期，也创1 季度业绩的历史新高。公司近几年毛利率显著恢复，我们分析Q1 业绩高增长主要是收入实现了大增长，估算公司Q1 收入增长近100%。收入高增长一方面是去年同期疫情影响公司开工，而今年开工很足；二是可能去年Q4 有部分产品在今年Q1 确认收入；此外，工业用户产品、部分新产能可能也有贡献。

    经营思路清晰，通过产品加法实现持续增长。公司过去依靠产品加法成功的穿越了行业周期，当前正在从现有4 类产品（线圈类、敞开设备、GIS、无功补偿类）向7 类拓展（电力软件、变压器、电力电子），原有4 类产品都已有强的竞争力，新拓展的3 类也已经有比较好的基础。在更齐备的产品基础上，公司在海外做解决方案与EPC 的优势也更明显；公司在海外市场布局10年，在欧洲、东南亚、非洲、南美都已有一定积累。海外电力装备市场正在进入新的资产开支周期，公司海外收入占比目前20%左右，2020 年受疫情影响较大，但正在恢复；长期看，公司海外业务可能达到比较高的高度。

    两大基地将陆续投产，管理体系升级。过去几年，公司制造产能比较紧张，建设中的常州变压器和如皋高压开关基地有望在2021 上半年陆续投产，投产后公司产能有望有大幅的提升。公司产品门类较多，相应的专业子公司也比较多，在过去5-7 年，公司陆续完成销售平台化、研发平台化、采购平台化建设，优化了总部与子公司的管理与协作关系，管理中台更强大，未来公司经营效率可能会进一步提升。此外值得一提的是，公司管理能力较强，2018 年之后公司开始了新一轮的业务拓展。目前公司各业务板块基本成型，造血能力更充沛，资产负债表更强壮，公司进行相关产业并购整合的条件也更充分。

    投资建议：公司现有产品与管理体系能支撑公司成为大企业，维持“强烈推荐-A”评级，调整盈利预测，调整目标价为37-40 元。

    风险提示：电网投资波动，变压器等新业务不及预期，海外业务风险。