公司发布2021 年一季报：实现营收18.12 亿元，同比增长109.49%，环比下降21.38%；实现归母净利润2.80 亿元，同比增长217.99%，环比增长178.44%；实现扣非归母净利润2.78 亿元，同比增长290.90%，环比增长309.64%，实现每股收益为0.37 元；毛利率为30.57%，同比下降3.60pct；净利率为16.84%，同比提升6.31pct。一季度经营超市场预期。

    　　2021Q1 电网投资显著回暖，经营复苏+费用率下降驱动公司业绩高增。国网持续推进采购设备质量提升，提升供应商资质管控力度，电力设备龙头企业份额持续集中，公司为电力设备民企龙头，在多个核心设备环节份额领先，近年来凭借领先的技术及研发实力、强大的销售体系持续提升产品份额。2021 年1-3 月电网投资为540 亿元，同比大幅增长48.0%，公司充分受益，经营显著复苏，预计订单实现较快增长，叠加费用率下降影响，公司一季度营收及业绩高速扩张。

    　　2020 年订单逆势增长，国内外品牌影响力进一步强化。2020 年公司继续提升产品在国网及南网的市占率，积极拓展发电、轨交、石化等网外市场，全年公司新增订单84.60 亿元，同比增长4.17%，其中海外新增订单15 亿元。此外，公司成功中标±800kV 白鹤滩-江苏特高压直流工程，多核心产品在±800kV 乌东德多端直流示范工程等重点项目中成功投运，品牌影响力进一步强化。

    　　电网投资稳健增长，电力设备版块景气度较高。新型电力系统建设目标下，国网充分发挥基建投资带头作用，在《2020 社会责任报告》中提出2021年电网投资4730 亿元，电力设备版块维持较高景气度，公司有望充分受益。

    　　新兴业务积极推进，产业链布局进一步强化，海外市场有望加速。2016 年起公司陆续切入充电桩、超级电容、变压器、半导体等领域，持续拓展产品线布局、加速新兴业务培育，打造多级增长驱动力，未来有望贡献新增量。此外，公司积极推进如皋与常州新基地建设，变压器等产品缺口陆续完善，加速打造全产业链解决方案能力，海外市场拓展有望加速。

    　　投资建议：公司为国内电力设备民企供应商龙头，产业链布局完整，多环节份额领先。国网持续提升招标门槛，公司凭借领先技术及产品优势有望持续提升市占率；海外市场需求有望持续复苏，公司已补齐变压器等产品缺口，海外拓展有望加速；新产品加速培育，未来有望贡献新增量。预计公司21-23 年归母净利润分别为13.45/16.28/19.76 亿元，EPS 分别为1.77/2.14/2.60 元，对应2021 年4 月23 日收盘价PE 分别为18.5/15.3/12.6倍，维持增持评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期、海外拓展不及预期、市场竞争加剧等