1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布中报业绩：公司1H21期间实现营业收入38.40亿元，同比增长31.01%；实现归母净利润5.70亿元，同比增长23.54%。公司中报业绩符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　公司上半年各项业务收入全面高增，毛利率稳定，降本增效持续推进。

    　　1H21期间，公司开关类、线圈类、无功补偿类、智能设备类、总包EPC类产品分别实现营业收入18.37，8.19，4.77，3.11，2.91亿元，分别同比+32.5%，+27.3%、+23.3%，+9.49%、+59.8%6；分别实现毛利率32.1%、32.7%6，31.4%，39.4%，14.9%，整体毛利率31.1%，基本稳定。费用端来看，公司1H21期间销售、管理、研发、财务费用率分别为4.1%、3.1%，5.1%，0.1%，累计同比下降近2ppt公司在手订单充足，全年85亿元营收目标稳步实现。2020年公司新增订单84.60亿元，同增4.17%，在手订单充足支撑业绩增长。公司目标2021年实现新增订单100亿元，同增18.20%；实现营业收入85亿元，同增15.29%，1H21公司完成全年营收目标的45.17%，从完成比例上看，高于去年同期的40.15%。

    　　看好如皋高压开关基地和常州变压器基地的新增产能释放。公司在如皋新建GIS生产基地，提升产能的同时有利于公司降低成本；常州变压器的产能扩张不仅可以扩大公司在变压器领域的收入规模，同时补齐了一次主设备的产品覆盖，提升公司参与海外项目招投标和提供项目解决方案的竞争力。截至2020年底，如皋高压开关和常州变压器基建项目的建设进度分别为78.20%和65.63%，我们预计有望今年下半年投产。

    　　看好公司的技术平台及前瞻性技术投入。公司持续加大研发投入，1H21期间研发费用同比增加26.24%。公司的技术平台有助于压缩工期、提升研发效率；同时，公司加大前瞻性技术投入，包括柔性直流输电、光电技术、新能源、储能、物联网、汽车电子等，为未来新业务拓展奠定基础。我们认为，公司的平台化技术及前瞻性技术投入有望成为公司内生增长的重要动力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年19.2倍/16.9倍市盈率。维持跑赢行业评级和38.00元目标价，对应21.6倍20211年市盈率和19.0倍2022年市盈率，较当前股价有12.9%的上行空间。

    　　风险

    　　国网招标量不及预期，公司盈利能力低于预期，工程进度不及预期。