公司公告：2021 年公司预计收入87 亿、归母净利12.1 亿，同比分别增长18%、29.7%。其中Q4 收入25.8 亿，同比增长11.9%、环比增长12.99%；Q4 归母净利3.2 亿，同比增长219.6%、环比增长0.8%。

    　　业绩略超预期。2021 年公司收入端同比实现了18%的增长，公司积极把握新型电力系统带来的电力电子、电能质量和配网建设等领域新的投入和建设需求，实现了显著超越行业整体的增长。同时，2021 年归母净利润实现了接近30%的增长，反映了公司降本增效卓有成效，较好地消化了今年原材料上涨带来的成本压力。其中，Q4 盈利同比增长较多的原因主要是费用确认方式的变化，过去几年公司的销售奖金等费用放在Q4 一次性计提。从2021 年开始，公司的奖金费用改为逐季度确认，使得公司的利润分布更加均匀，更好地反应公司实际经营情况。

    　　公司具备显著清晰的阿尔法。公司从线圈小业务起家、不断扩张产品门类，已经从成立时的单一产品，发展成为提供电力系统中一次设备（传统机械类电力 设备）、二次设备（控制类电力设备）、电力电子设备、EPC 总包等多产品及解决方案的提供商，过去10 年通过产品拓展穿越了行业周期。

    　　平台化建设卓有成效，经营效率不断提升。过去5-7 年，公司陆续完成销售平台化、研发平台化、采购平台化建设，优化了总部与子公司的管理与协作关系，管理中台更强大。全面的平台建设带来的直接效果是公司经营效率不断提升，近3 年公司的期间费用率以每年2%的速度下降，这也使得公司的利润增速领先于收入增速。

    　　海外业务成长性较强。公司在海外市场布局10 年，在欧洲、东南亚、非洲、南美都已有一定积累。海外电力装备市场正在进入新的资产开支周期，公司海外收入占比目前20%左右。在更齐备的产品基础上，公司在海外做解决方案与EPC 的优势十分明显。中长期来看，公司海外业务有望占到整体收入规模的30%-40%。

    　　投资建议：公司在电力系统中可提供多产品解决方案，搭建了跨产品的销售及服务平台，经营效率不断提升、海外收入占比稳步提高。同时，公司有望广泛受益于新型电力系统在电力电子、电能质量和配网建设等领域带来的市场机遇，实现持续较快增长。维持“强烈推荐-A”投资评级，上调目标价为60-65 元。

    　　风险提示：电网投资波动风险、变压器等新业务风险、海外业务风险。