2022H1 公司营收43.45 亿元，同比+13.17%。7 月13 日，思源电气发布2022年半年度业绩快报，2022H1 公司营收43.45 亿元，同比+13.17%；归母净利润4.73 亿元，同比-16.94%；扣非归母净利润4.64 亿元，同比-14.51%。

    　　其中2022Q2 营收26.06 亿元，同比+28.52%；归母净利润3.21 亿元，同比+10.98%；扣非归母净利润3.22 亿元，同比+21.66%。

    　　疫情影响逐步消散，Q2 业绩环比大幅改善。3-4 月为公司受疫情管控影响较大的时期，期间公司有人员驻场，实行闭环管理，发货和开票等受到一定影响，但已尽可能完成紧急生产和交货任务。6 月1 日上海复工起，公司积极复工复产，Q2 业绩环比Q1 大幅改善，其中营收环比+49.82%，归母净利润环比+110.89%，归母净利率环比+3.57pct。我们预计下半年至明年上半年业绩将持续环比向好，公司将进一步体现出作为电力设备优秀民营企业的超强经营优势。

    　　业绩修复明显，2022 年收入有望超100 亿元。公司2022H1 营收同比正增长，部分项目可能有所延期。我们预计公司下半年业绩明显将有所改善，组合电器、变压器等主要产品将贡献业绩增长动能。海外方面，2022 年公司将持续拓展海外新能源业务，提升EPC 综合能力，市占率提升空间较大。我们认为，随着公司进行产品品类扩张以及市场拓展，2022 全年有望实现超100 亿元的营收目标。

    　　盈利预测与估值： 我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润13.30/18.70/23.27 亿元，对应EPS 为1.74/2.44/3.04 元/股。考虑到公司的市场地位以及输配电设备市场较大的盈利空间，给予公司2022 年28-30XPE，合理价值区间为48.72-52.20 元，给予公司 “优于大市”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，电网投资不及预期，疫情导致的生产停滞。