事件：

    公司发布2023 年一季报，2023 年Q1 公司实现营业总收入21.7 亿元，同比增长24.88%，实现归母净利润 2.18 亿元，同比增长43.54%，实现扣非归母净利润1.82 亿元，同比增长28.15%。

    点评：

    23 年业绩取得开门红，为今年目标打下坚实基础。公司已设置2023 年目标：实现订单 158 亿元（不含税），同比增长 30%；实现营业收入126 亿元，同比增长 20%。从23 年Q1 的业绩看，公司完成超额增长。其中归母净利润2.18 亿增速44%，包括财政扶持款（2512 万）、结构性存款及外汇远期合约等公允价值变动收益（2034 万）等非经常性损益。公司收入增速25%，高于公司设置的全年目标，我们看好今年公司的业绩兑现。

    公司加大市场开拓与新产品研发，为公司未来稳步发展赋能。公司23年Q1 毛利率为26.22%（环比-0.72pct），净利率为10.59%（环比-2.43pct），主要系公司加大市场与销售投入，加大研发投入与新产品开发力度，从而增加费用支出。公司持续开拓市场与研究开发新产品，为公司未来发展赋能。

    传统&新兴业务齐发力，公司未来成长动力充足。在输变电设备相对成熟的行业中，我们认为要实现订单30%，收入20%增长需要行业Beta与公司Alpha 共同发力。行业来看，两网“十四五”规划电网投资2.9万亿，中枢相较“十三五”的中枢5140 亿有显著提升，电网投资进入成长周期，电力设备行业有望受益。公司来看，自身成长动力充足：1.海外EPC 有望带动公司业绩增长；2. 输变电设备有望逐步渗透网外、海外市场；3. 输变电设备中二次设备、变压器等新产品有望放量，柔性直流输电、中压开关等产品未来有望投产；4. 储能、超级电容器、汽车电子等新兴业务布局。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别是128.6、157.5、186.1 亿元，同比增长22.0%、22.5%、18.2%；归母净利润分别是16.44、21.34、26.15 亿元，同比增长34.7%、29.8%和22.5%，维持“买入”评级。

    风险因素：电网投资不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧等。