公司发布2023 年中报业绩预告，预计上半年营收、归母净利分别53.03、7.01 亿元，同比增长22.05%、48.08%，利润增长超预期。今年上半年海外市场、国内以新能源为代表的网外市场订单增长态势良好，为后续业绩继续快速增长打下了坚实的基础。

    　　公司在海外市场布局超过十年、产品解决方案具备较强竞争力，订单和收入增速显著超过国内市场，逐步成为重要增长引擎。公司通过两次股权收购，目前合计持有烯晶碳能70.4%股权。后续公司可充分整合利用烯晶碳能的超级电容技术优势，在储能和乘用车等应用前景广阔的下游，实现较好的客户开拓和前瞻性产能布局。

    　　2023 年半年度业绩超预期。公司发布业绩预告，预计2023 年H1 营收、归母净利、扣非归母净利分别53.03、7.01、6.81 亿元，同比增长22.05%、48.08%、46.64%。折算2023 年Q2 营收、归母利润、扣非净利分别为31.31、4.82、4.98亿元，同比分别增长20.2%、50.2%、54.8%。

    　　公司今年订单目标上台阶，势头良好。公司2023 年经营目标是实现新增合同订单158 亿元，同比增长30%，订单增长目标提速。我们判断公司海外市场、国内以新能源为代表的网外市场订单增长态势良好。

    　　海外市场开拓顺利，有望成为重要的增长引擎。公司过去几十年逐步拓展，形成了涵盖高压开关、变压器、无功补偿、互感器、保护与监控等众多业务的产品集群，解决方案能力越来越强。同时，公司在海外市场发展和布局超过十年时间，搭建了完备的销售渠道和产品解决方案体系。2022 年海外市场实现收入18.65 亿元，同比增长35.31%，实现海外订单29.9 亿元，同比增长32.89%。

    　　公司在海外市场的产品解方案和服务具备较强的竞争力，订单和收入增速显著超过国内市场，有望成为重要增长引擎。

    　　整合烯晶碳能，加快储能和车端市场拓展。公司通过两次增持，目前持有烯晶碳能70.4%股权。烯晶碳能超容技术全国领先，思源可整合双方技术及产品优势赋能主业。储能领域，超容调频应用逐步落地，烯晶碳能的超级电容获得海外50MW 商业项目和国内多个示范项目应用，发展前景较为广阔。乘用车领域，烯晶碳能产品市场认可度高，在目前已量产和定点的汽车用超级电容产品中项目占有率60%-70%。

    　　投资建议：当前公司在电力系统中可提供多产品解决方案，搭建了跨产品的销售及服务平台，现阶段海外和新能源相关业务增长较快。同时公司积极打造储能和汽车电子产品的第二增长曲线，长期成长空间大。维持“强烈推荐”评级，给予58-62 元的目标价。

    　　风险提示：电网投资波动风险、变压器等新业务风险、海外业务风险。