事件：2023 年8 月18 日，公司发布2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收53.03 亿元，同比增长22.05％；实现归母净利润7.01 亿元，同比增长48.08%；扣非归母净利润6.81 亿元，同比增长46.64%。单季度来看，公司23Q2实现营收31.31 亿元，同比增长20.16%；实现归母净利润4.82 亿元，同比增长50.24%；扣非归母净利润4.98 亿元，同比增长54.81%。盈利能力方面，23H1公司毛利率/净利率分为29.06%/13.71%，同比分别增长3.46pcts/2.4pcts。

    　　23H1 公司各项业务毛利率均有所增长。

    　　开关类：实现收入26.28 亿元，同比增长9.2%，毛利率31.46%，同比增长5.74pcts；线圈类：实现收入11.12 亿元，同比增长28.13%，毛利率32.98%，同比增长3.15pcts；无功补偿类：实现收入7.67 亿元，同比增长80.25%，毛利率22.06%，同比增长1.34pcts；智能设备类：实现收入3.48 亿元，同比增长0.36%，毛利率30.39%，同比增长1.32pcts；工程总承包：实现收入2.97 亿元，同比增长43.78%，毛利率11.21%，同比增长0.19pct。整体来看，公司在网内市场巩固份额，网外大力提升新能源行业的品牌影响力，海外提升EPC 的综合能力从而带动设备的出口。

    　　海外市场加速推进，收入持续增长。公司长期坚持海外战略，23H1 海外市场实现收入10.82 亿元，同比增长47.50%。公司多款产品通过法国、英国、西班牙、葡萄牙、马来西亚、埃及、阿联酋、澳大利亚等多个国家的资质认证，为未来海外业绩增长奠定基础。

    　　收购烯晶碳能股权，新业务静待成长。7 月25 日，公司公告董事会通过关于收购烯晶碳能19.2194%股权的议案，目前公司持有烯晶碳能共70.4%的股权。烯晶碳能主要产品包括双电层超级电容（EDLC）和混合型超级电容（HUC），公司已和烯晶碳能有着较长时间的合作，在业务发展方面已产生了较好的协同效应，此次进一步加大持有烯晶碳能的股权比例，将有利于进一步整合双方的技术和市场优势，从而推动超级电容器在相关领域的应用，符合公司的长期的发展战略，打造公司的第二增长曲线，有利于公司长远发展。

    　　投资建议：公司规划23 年实现新增合同订单158 亿元，同比增长30%；实现营业收入126 亿元，同比增长20%。根据往年情况，21、22 年公司收入及订单目标完成度均在100%以上。我们预计公司2023-2025 年营收分别为128.52、156.57、190.24 亿元，对应增速分别为22%、21.8%、21.5%；归母净利润分别为16.24、20.63、25.94 亿元，对应增速分别为33.1%、27%、25.7%，以8 月18 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为23X、18X、15X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：电网投资建设不及预期的风险；海外市场开拓不及预期的风险等。