事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入53.03 亿元，同比增长22.05%；实现归母净利润7.01 亿元，同比增长48.08%；实现扣非归母净利润6.81 亿元，同比增长46.64%。整体毛利率29.06%，同比上升3.46 个pct。二季度实现营收31.31 亿元，同比/环比增长20.16%/44.17%，实现归母净利润4.82 亿元，同比/环比增长50.24%/120.74%。

    　　无功补偿类和线圈类产品收入增长较快，各项业务毛利率显著改善。开关类及相关产品是公司收入占比最大的产品，2023 年上半年实现营业收入26.28 亿元，同比增长9.20%；线圈类及相关产品实现收入11.12 亿元，同比增长28.13%；无功补偿类及相关产品实现收入7.67 亿元，同比增长80.25%；智能设备类及相关产品实现收入3.48 亿元，同比增长0.36%；工程总承包实现收入2.97 亿元 ，同比增长43.78%。在销售区域上，来自国内营业收入为42.22 亿元，同比增长16.88%；来自海外市场的营业收入为10.82 亿元，同比增长47.50%。

    　　毛利率方面，在公司加强成本管控、原材料采购价格下降、运费下降的综合影响下，23H1 公司各项业务毛利率均有所改善。其中开关类及相关产品毛利率同比上升5.74pct 至31.46%，线圈类及相关产品毛利率同比上升3.15pct 至32.98%，无功补偿类及相关产品毛利率同比上升1.34pct 至22.06%，智能设备类及相关产品毛利率同比上升1.32pct 至30.39%。

    　　收购烯晶碳能股权带来新的利润增长点，2023 年经营目标有望超额完成。7 月25 日，公司公告完成收购烯晶碳能电子科技无锡有限公司19.2194%股权，已持有烯晶碳能70.4194%的股权。烯晶碳能是少数几家掌握制造干法工艺电极的超级电容器核心技术和关键材料的企业之一，能够与公司在汽车电子电器、储能及功率型储能元件方面的发展战略形成协同效应，从而推动超级电容器在相关领域的应用，打造公司的第二增长曲线。此外，公司此前在2022 年年报中计划在2023 年实现新增合同订单158 亿元（不含税），同比增长30%，实现营业收入126 亿元，同比增长20%。从公司23H1 业绩来看，该目标有望超额完成。

    　　维持“买入”评级。公司在电网设备领域竞争力强，23H1 海内外营收规模维持增长，盈利能力得到显著改善，23 年全年增长目标有望超额完成，同时未来有望在储能领域取得突破。我们维持原盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为16.48/20.29/24.94 亿元，对应EPS 分别为2.14/2.64/3.24 元，当前股价对应23-25 年PE 分别为23/19/15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：特高压建设不及预期风险、海外业务拓展不及预期风险、原材料价格波动风险、新产品落地不及预期风险。