事件：

    　　公司公布2023 年半年报，23H1 实现营业收入53.03 亿元，同比增长22.05%，实现归母净利润7.01 亿元，同比增长48.08%，预计实现扣非归母净利润6.81 亿元，同比增长46.64%，业绩符合预期。

    　　投资要点：

    　　毛利率同比大幅改善，费用率同比显著提高。公司23H1 整体毛利率29.06%，同比+3.46pct，主要由于22H1 受疫情影响低基数，毛利率已接近21 年全年水平（30.48%）。

    　　公司所有板块毛利率均同比增长，其中高压开关板块实现收入26.28 亿元（同比+9.20%），毛利率31.46%（同比+5.73pct）；线圈类产品实现收入11.12 亿元（同比+28.13%），毛利率32.98%（同比+3.15pct）；无功补偿实现收入7.67 亿元（同比+80.24%），毛利率22.06（同比+1.34%）；工程总包实现收入2.97 亿元（同比+43.78%），毛利率11.21%（同比+0.19pct）。此外公司费用率显著提升（同比+2.11pct），其中销售费用率和研发费用率提升显著，主要由于去年同期疫情影响销售、研发工作难以正常开展所致。

    　　电网和电源建设高景气，下半年盈利能力有望延续。根据中电联数据，今年1—7 月，全国电源投资完成额4013 亿元，同比+54.4%，电网投资完成额2473 亿元，同比+10.4%，电网和电源投资均维持高景气度，也是公司业绩高速增长的主要原因。上半年特高压建设显著加速，公司电容器设备在历次招标中均有中标，此外今年第三批特高压招标中，公司500kVGIS 设备再次中标，这是公司第二次中标特高压500kVGIS 设备，后续产品有望向更高电压等级延伸。

    　　海外作为公司重要增长曲线有望保持高速增长。海外市场是公司重要增长曲线，2013 年公司海外营收不足1 亿元，到2019 年增长至13.6 亿元，CAGR 高达45.2%。但受疫情影响，2020、2021 年海外增速仅-11.74%、14.32%，2022 年回升至35.91%。23H1 海外板块整体营收10.82 亿元，同比+47.5%，疫情消散后公司发力海外市场阻力变小，高速增长态势有望维持。

    　　投资分析意见：随着2023 年电网、电源、海外市场景气度同时提升以及公司降本增效持续开展，公司收入有望继续保持高速增长，盈利能力逐步增强。我们上调公司盈利预测，预计公司2023—2025 年归母净利润17.2 亿、21.0 亿、24.9 亿（原预测16.5 亿、19.7亿、23.0 亿），当前股价对应2023—2025 年PE 分别为22 倍、18 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期，新能源装机不及预期