事件：

    　　公司公布2023 年三季报，前三季度实现营业收入85.81 亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润11.48 亿元，同比增长46.14%， 实现扣非归母净利润11.11 亿元，同比增长37.31%。第三季度实现营业收入32.78 亿元，同比增长23.38%，实现归母净利润4.48亿元，同比增长43.20%，扣非归母净利润4.30 亿元，同比增长24.75%。业绩略超预期，主要原因是三季度产品整体毛利率略高于预期。

    　　投资要点：

    　　毛利率改善幅度超出预期，费用率回归正常水平。公司前三季度整体毛利率达到30.11%，同比+4.09pct，其中第三季度毛利率31.80%，同比+5.11pct，单季度毛利率接近2021年以来的最高值，改善幅度超出预期。去年受宏观经济影响，公司销售、研发活动受限，导致去年费用率水平较低，今年同比有较大幅度上升。前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为4.39%/2.63%/7.31%/-0.15% ， 分别同比+0.23pct/-0.05pct/+1.83pct/+0.91pct，总体费用率14.17%（同比+2.92pct）。

    　　三季度电网投资短暂回落，公司招标层面表现优异，根据中电联数据，今年1—6 月电网累计完成投资额2054 亿元，同比+7.8%，但1—8 月累计投资额2705 亿，同比增速大幅下降至+1.4%。7、8 两月共完成投资额651 亿，同比下滑约15%，电网投资短暂回落，但一来三季度通常是电网投资淡季，对全年投资额影响较小。二来今年国网一次设备招标数量显著提高，公司也在500kV GIS 设备中标，产品线进一步丰富，公司长期发展前景有望延续。

    　　储能产品进展顺利，为公司提供新成长曲线。储能方面公司进展顺利，完成对烯晶碳能的股权收购，在超级电容等功率型储能方向发力。此外，公司场站级储能产品已在 8 月份苏州的中国国际储能展会上推出，打造“毫秒级”、“秒级”、“分钟级”、“小时级”多个时段的储能产品解决方案群，覆盖发电侧、网侧、大型工商业及户用等场景。公司在电网行业深耕多年，储能产品有望成为公司新的成长曲线

    投资分析意见：电网、电源、海外市场景气度同时提升，公司收入有望继续保持高速增长，盈利能力继续增强。我们维持公司盈利预测，预计公司2023—2025 年归母净利润17.2亿、21.0 亿、24.9 亿，当前股价对应2023—2025 年PE 分别为22 倍、18 倍和15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期，新能源装机不及预期