投资要点
事件:
近日,达安基因发布了2011 年三季报。2011 年1-9 月公司实现营业收入3.25亿元,较上年同期增长19.81%;实现归属上市公司股东的净利润4,951 万元,较上年同期增长21.88%。按最新股本摊薄后每股收益0.14 元。
点评:
公司的三季度业绩基本符合我们的预期。
试剂业务平稳增长,临检业务前景良好:公司三季度主营业务基本延续了上半年的增长势头,销售收入增长17.33%,净利润增长20.91%,显示公司继续维持了其在中高端试剂,特别是核酸试剂领域的国内领先地位。公司三季度毛利润率为55%,与上半年基本持平,较去年同期下滑4 个百分点,销售费用率则同比则保持稳定,我们推测公司整体毛利润率的小幅下滑是由于毛利润率相对较低的独立实验室临检业务快速增长所致。目前公司除广州实验室运营良好以外,新开设的合肥、成都、昆明、泰州临检中心收入增长迅速,逐渐步入良性循环。随着公司继续加快推进临检服务业务全国性网络化的布局,未来两年其整体盈利能力有望获得进一步提升。
新兴业务不乏亮点:除了核酸试剂及临检业务,公司的二线新兴业务也呈现快速发展趋势。今年1-9 月,公司投资收益同比大幅增长321%,其中广州安必平医药科技有限公司投资收益增加524 万元,显示其细胞学检测、宫颈癌筛查服务运行良好。在血筛方面,在今年国家继续扩大血筛试点的背景下公司已在部分地方血站中标,未来业务量有望随试点规模扩大的而进一步增长。
此外,在政府与公众对食品安全日益重视的社会背景下,公司参股的达元食品药品安全有限公司也有望成为未来新的利润增长点。
研发投入持续加大,不断丰富未来产品线:报告期内公司开发支出较上年末增加1,044 万元,增加比例为90.34%,主要是由于母公司科研项目处于攻关期,而子公司广州达泰生物工程技术有限公司、广州市达瑞抗体工程技术有限公司多种新产品的开发已陆续进入中试阶段,研发投入需求上升。我们认为,公司作为业内唯一包含试剂原料(抗体、酶、探针)、试剂产品(诊断试剂)、实验室服务(临床业务)全产业链业务的企业具有较强的综合竞争能力,新产品的不断推出有望进一步完善其以PCR 为核心,公共卫生、仪器、宫筛、免疫、TRF 等多条产品线齐头并进的产品布局,并与其临检业务形成合力。
盈利预测:我们维持此前对公司的盈利预测,预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.20、0.24 和0.26 元。公司作为国内IVD 行业的领军企业之一,研发能力突出,产品结构合理,在临检、宫检、血筛、食品安全领域有较好的发展潜力,继续维持对公司的“推荐”评级。