投资要点

    事件：

    近日，达安基因公布了其2011 年年报，报告期内公司共实现营业收入4.58亿元，比上年同期增长23.68%；利润总额7886 万元，比上年同期增长12.85%；

    净利润6802 万元，比上年同期增长20.47%，EPS0.20 元，公司拟向全体股东每10 股送红股2 股，派发现金红利0.24 元（含税）。

    点评：

    公司的业绩符合我们的预期

    试剂产品稳步推进，部分产品线增长较快：报告期内公司共实现试剂销售收入2.65 亿元，同比增长20.31%，市场领域逐步从临床领域延伸到公共卫生领域的CDC、ACDC 和检验检疫、科研、企业应用等诸多领域，保持了核酸试剂领域的国内龙头地位，其他产品线（包括公共卫生、仪器、宫筛、TRF、免疫、血筛、科研）等都获得了较为稳定的发展，其中宫筛、TRF 系列增长较快（参股子公司安必平实现利润2648 万元，同比大幅增长137%）。考虑到PCR 诊断试剂在IVD 产品中定位较高，降价压力较小，且市场份额仍在不断扩张，我们预计未来2 年公司诊断试剂业务仍有望保持约20%左右的增速临检业务略低于预期，长期前景依旧看好：报告期内，公司临检业务共实现销售收入1.33 亿元，同比增长27.44%，毛利润率52.14%，同比下滑1.88 个百分点，其中占据收入主要部分的广州中心实现营业收入8263 万元，略低于我们此前的预期，其他独立实验室中上海中心和成都中心营业收入也分别达到了2300 万和1300 万元，增长速度迅猛，逐步逼近盈亏平衡点。新设中心中，昆明中心和泰州中心已获得医疗执业许可证，并完成工商注册正式成立，开始正式运营。我们认为，从整体来看临检行业在中国的发展潜力相当巨大，目前的业务模式也已经有了分化，既包括金域、迪安、艾迪康、达安这样的大型综合性临检企业，也包括数十家区域性的小型临检公司，还有类似湖北环球康圣这样的特检企业。从目前来看，临检市场仍然呈现区域化、政策化的特性，但长期而言优势企业对小型临检公司进行收购实现异地扩张或将成为大势所趋，近年来金域（收购浙江友好）、迪安（收购湖北兰青）均有类似的并购活动，公司作为临检领域第一梯队的成员如未来能够整合内部优势，提高运营效率，其盈利能力长期依然颇具看点。

    营销研发继续投入，年度计划勾勒蓝图：报告期内公司销售费用9097 万元，较去年同期增长2200 余万元，同比增长32.84%，主要用于支付高新达安健康产业投资有限公司（临检业务子公司）的业务拓展和销售人员增加带来的开支，显示了公司对临检业务重视程度日益提高。同期公司管理费用1.05 亿，同比小幅增加约4%，费用率下降较为明显。在研发方面去年公司有9 项产品获得SFDA 颁发的医疗器械注册证，为下阶段公司主营业务的持续增长奠定品种基础。同时公司也公告了其2012 年度的经营目标，即主营业务收入5.5亿元，同比增长20%，净利润7850 万元，同比增长15%，在一定程度上为公司年内的发展定下了基调，明确了稳定持续发展的经营目标。

    盈利预测：我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.23、0.28 和0.33 元，公司作为国内PCR 检测试剂领域的龙头企业，经营稳健，研发能力较强，公司目前短期估值略高，建议投资者关注其未来临检领域的扩张速度和盈利能力的改善，继续维持公司的“推荐”评级。

    风险提示：临检业务扭亏为盈慢于预期，短期静态估值略高