事件:

    2013Q1-Q3 公司累计实现主营业务收入 5.97 亿元,同比增 41.91%;归母净利润 1.08 亿元,同比增 76.69%;扣非后归母净利润 3718.6 万元,同比增 4.15%。从单季度来看,Q3 单季度实现营收 2.16 亿元,同比增35.82%;归母净利润 5072.4 万元,同比增 122.43%。扣非后归母公司净利润 917.6 万元, 同比下降 48.97%。

    点评:

    达安基因 Q1-Q3 扣非利润分别为-58.05 万元、2858 万元、917 万元,我们分析扣非利润变动较大主要原因为公司不同报告期大量采购预备销售的仪器,部分仪器采购和收入确认不在同一报告期。

    公司综合毛利率 49.62%,同比下降 8.77pp,主要原因为产品结构调整,低毛利率的仪器占比大幅增加,而高毛利率的试剂占比减少。

    公司仪器增长 178.37%,国内销售比去年同期增长 97.77%,出口销售比去年同期增长 100%,我们预计全年仪器增长在 150%-200%。试剂增速约 15%-20%,我们预计试剂全年将维持这个增速。

    公司管理费用率 17.66%,同比降 4.58pp,运营效率有效提高。我们认为随着管理效率的提升,未来 ICL 业务有望跨越蛰伏期进入业绩释放期。

    盈利预测和估值:

    公司公告 2013 年底将确认转让安必平的全部投资收益, 我们调整公司13-15 年 EPS 分别为 0.33 (0.29)元、0.26 (0.23)元和 0.31 (0.27)元。报告期内中大控股(大股东)增持,彰显了对公司未来发展的信心。我们在 IVD 行业深度报告《产品升级,齐全产品线推动 IVD 行业较快增长》中阐述了行业产品未来将从传统常规生化免疫分析向新一代免疫分析和分子测试转变,达安基因准确把握产品升级趋势,抓住客户需求升级高质量高价值产品,专注高端细分领域,着力打造出分子诊断品牌。我们看好公司所处行业,给予 13 年 40 倍 PE,目标价 13.20 元,给予“增持”的投资评级。

    风险提示: ICL 业务不能扭亏。