事件:

    公司公告半年报,实现营业收入4.91亿(+28.81%);利润总额7864.56万元(+14.11%);归母公司净利润6017.84万元(+5.80%)。

    各分项业务多呈现量价齐升

    14年上半年,公司分子诊断试剂的销售取得持续、较快的发展,保持了在国内分子诊断领域的领先地位,发展势头良好。公共卫生、时间分辨(TRF)、免疫、血筛、科研服务等产品线都获得持续较快的发展。其中试剂收入2.18亿元(+24.70%),毛利率63.27%(+2.91pp)。仪器收入1.23亿元(+30.06%),毛利率17.12%(-11.23pp)。试剂和仪器继续保持高增长,毛利率变化预计主要是产品结构调整。服务收入1.43亿元(+32.24%),毛利率59.97%(+5.44pp),独立实验室继去年上海、成都扭亏后,今年盈利能力进一步提升。全年我们预计试剂、仪器和服务收入增速分别为25%、34%和32%。

    经营管理效率提升,管理费用率下滑

    从费用来看,销售费用率11.02%,保持稳定,管理费用率16.34%,同比下滑1.57pp,预计主要是管理效率提升。

    无创唐筛产品还在进展中

    基因测序系列产品“半导体测序系统”正在申请注册,“21三体、18三体和13三体检测试剂盒(高通量基因测序法)”处于临床试验,同时公司也在申请服务试点,未来可以独立医院开展基因测序业务。

    盈利预测与估值

    下半年公司增值税率由 6%下调至 3%,我们预计可以提升毛利率2-3pp,公司去年同期转让佛山达意和安必平等确认了 7200 万投资收益,今年转让佛山达迈预计能确认 2650 万收益,佛山达安转让挂牌最终事项还未落定,暂不考虑佛山达安转让影响,我们预计公司 14-16 年 EPS 为0.27、0.36 和 0.42 元。公司是分子诊断检测试剂的产业布局者和龙头企业,我们看好公司的长期发展,维持增持评级。

    风险分析:无创唐筛产品获批时间不定