2010 年全年，公司实现营业收入 5.69 亿元，同比增长39.70％；归属于母公司所有者的净利润 1.06 亿元，同比增长 27.49%；EPS 为 0.40 元，与我们预测的 0.39 元基本相符。四季度，公司实现营业收入 1.84 亿元，同比增长 64.29%，环比增长 18.71%；归属于母公司所有者的净利润 0.34亿元，同比增长 25.93%，环比增长 13.33%。分配方案为每 10 股派送0.60 元（含税）转增 5股。

    公司产品毛利率稳定，管理效率提升。公司 2010 年销售毛利率为 36.36%，比 09年略降 0.89个百分点，主要是硫化机业务占比提高，硫化机产品的毛利率略低于子午胎模具。 近年来公司子午胎模具的毛利率一直保持在36%以上，轮胎模具行业大多是单件小批量生产，生产成本较高，再加上固定资产投入大，新进入者将面临较长时间的亏损，这使得新进入者较少，因此公司毛利率能够长期维持在较高水平。2010 年公司期间费用率大幅下降2.71 个百分点，主要是管理费用率大幅下降 2.45 个百分点，说明公司管理效率提升明显。

    公司子午胎模具和硫化机“两驾马车”齐头并进。公司是国内最大的子午胎模具和硫化机供应商。 公司 2010 年销售子午线轮胎模具 3.71 亿元、硫化机 1.43 亿元，分别占营业收入的 65.43%和 25.22%，市场占有率分别达25%和 50%以上。轮胎需求来自于新车配套和旧车替换， 旧车替换需求量约占总需求量的 2/3。随着汽车保有量的增长，旧车替换的需求将长期稳定增长。虽然未来新车的销量增速会下滑，但轮胎子午化率仍将提高，对子午胎模具的需求也将保持增长。因此我们预计未来两至三年国内子午胎模具的销量将保持年均20%左右的增速。公司液压式硫化机项目于09年下半年达到200台的年产能，国内液压式硫化机年需求量约在 1700 台左右，其中80%依靠进口， 未来液压式硫化机的增长动力将主要来源于进口替代。公司是行业龙头，竞争优势明显，但目前产能有限，未来还须扩大液压硫化机的产能。

    公司出口收入也将保持高速增长。2010 年，公司实现出口收入 1.03亿元，同比增长 54.76%。自 2008 年以来，尽管受到国际金融危机的冲击，公司出口收入的复合增长率仍然高达 48%。公司的子午胎模具价格仅为欧美产品的一半左右，在国际市场具有很强的竞争力，随着世界经济逐步走出金融危机的影响，出口收入有望在三年内继续高速增长，保持每年 40%以上的增速。

    盈利预测。按照当前股本计算，预计公司 2011-2013 年 EPS 分别为 0.52 元、0.63 元、0.78 元，以 3 月 17日收盘价 13.38 元计算，动态市盈率分别为 26 倍、21 倍和 17倍，维持公司“增持”的投资评级。