2011 年1 季度，公司实现营业收入1.49 亿元，同比增长43.14％；营业利润0.25 亿元，同比增长28.27%；归属于母公司所有者的净利润0.21 亿元，同比增长11.72%；EPS 为0.08 元，基本符合我们的预期。

    公司受累于原材料价格上涨综合毛利率下降，期间费用率也下降，管理效率提升明显。公司2011 年1 季度综合毛利率为35.57%，同比下降3.62 个百分点，主要是由于2011 年1 季度的钢材平均价格同比大幅上涨17%。公司的期间费用率为18.69%，同比下降1.17 个百分点，其中销售费用率下降0.85 个百分点，管理费用下降3.54个百分点，但财务费用上升3.21 个百分点，说明公司管理效率提升明显，有效的控制了费用规模，同时央行不断加息的影响也开始显现，今年财务费用率将继续上升。

    公司主营业务仍将快速增长。公司是国内最大的子午胎模具和硫化机供应商。轮胎需求来自于新车配套和旧车替换， 旧车替换需求量约占总需求量的2/3。随着汽车保有量的增长，旧车替换的需求将长期稳定增长。虽然未来新车的销量增速会下滑，但轮胎子午化率仍将提高，对子午胎模具的需求也将保持增长。因此我们预计未来两至三年国内子午胎模具的销量将保持年均20%左右的增速。国内液压式硫化机年需求量约在1700 台左右，其中80%依靠进口，未来液压式硫化机的增长动力将主要来源于进口替代。公司是行业龙头，竞争优势明显，市场份额将不断扩大。

    公司发行可转债获批，硫化机产能进一步扩大，提升公司盈利能力。公司发行可转债的申请于4 月8 日获得证监会的批准，此次发行预计募集资金3.5 亿元，主要用于硫化机和工程、特种轮胎模具的扩产。公司是国内硫化机市场的领先者，扩大硫化机产能有利于进一步提高公司的市场占有率，提升公司的盈利能力。

    盈利预测。按照当前股本计算，预计公司2011-2013 年EPS 分别为0.52 元、0.63 元、0.78 元，以4 月20 日收盘价14.30 元计算，动态市盈率分别为28 倍、23 倍和18 倍，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。（1）钢材价格上涨超预期的风险；（2）汽车行业增速下滑超预期的风险。