事件:公司3月27日晚间发布年报称,2013年营业收入为9.01亿元,同比增16.05%;报告期内,公司实现归属上市公司股东净利润1.68亿元,同比增幅达到50.29%,扣除非经常性损益后,归属上市公司股东净利润为1.59亿元,同比增幅 58.47%。基本每股收益为0.37(元/股),同比增长37.77%,符合我们之前对于公司全年业绩的预期。

    硫化机收入增幅较大,轮胎模具业务实现稳定增长。主营业务中,硫化机业务为13年公司业绩增幅做出了较大贡献,其营收较12年增长了31.62%,毛利润增长56%,主要原因是13年新建130台产能达产,达到了每年300台液压式硫化机产能,另外订单也比较饱满,使得液压式硫化机收入高增长得以持续。另外一方面,公司轮胎模具业务也实现了稳定增长,营收同比增幅14.04%,毛利润增长4%。我们认为在我国汽车销售量、保有量稳步增长,轮胎子午化率提升空间仍然较大的因素共同作用下,目前轮胎制造行业的景气度仍然较高。

    毛利率略降,财务费用率降幅度较大。公司13年毛利率35.46%,较去年同期下降1.28个百分点,主要是受到人工费用及制造费用影响,但仍然高于行业平均水平约10个百分点,显示公司在行业议价能力及成本控制方面表现良好;期间费用率为14.97%,较去年同期下降了5.16个百分点。其中降幅较大的财务费用率,较去年同期大幅下降35.29%,主要原因是公司可转债赎回及贷款减少,导致利息费用大幅下降。

    液压硫化机订单充足,14年业绩增长有保障。公司液压硫化机产能扩张在13年下半年已经完成,并在4季度迎来交付高峰,显示新建产能已经完成产能爬坡。另一方面,目前14年全年订单已经排满,综合来看有望拓展公司硫化机业绩的弹性系数。总体来看目前国内液压式硫化机普及率仅在20%,远低于欧美日发达国家60%-70%的水平,而公司作为国内液压式硫化机生产的龙头企业,必然能够在硫化机升级的趋势中首先受益。

    轮胎模具业务需求不减,有望持续稳定增长。国内汽车产量、保有量都在持续增加,国外轮胎生产巨头的本地化生产趋势也拉动了对于轮胎模具的需求。公司与国内外各大轮胎生产企业均有稳定的供货关系,而且轮胎模具行业特点决定了一旦供货关系形成,更改的成本较高,因此其将在相当长的时期内保持稳定。所以我们认为14年轮胎模具业务有望保持稳定增长机器人业务整装待发。公司工业机器人业务已在RV减速机、整机、单元控制系统等一系列领域取得突破,我们认为凭借公司在轮胎制造方面的经验优势,有望在本行业自动化生产整合方面首先取得突破,一旦市场化取得成功,将极大提升公司的估值中枢。维持“推荐”评级。中长期看轮胎模具及后期处理设备的景气度仍然较高,且公司在机器人概念股里仍属于估值低地,预计2014-2015年每股收益分别为0.49元和0.52,对应PE分别为15.8倍和14.9倍。维持“推荐”评级。

    风险提示。下游轮胎市场景气度下滑,机器人项目进度低于预期。