投资要点

    公司发布2021 年一季报。2021Q1 公司实现营业总收入51.36 亿元，同比增长43.42%，较19Q1 下降6.2%；归母净利润5.05 亿元，同比增长64.59%，较19Q1 下降2.0%；扣非归母净利润4.68 亿元，同比增长59.83%，较19Q1下降6.0%。

    出口延续高景气，内销加速恢复。21Q1 外销收入增速略快于内销，内销电商快速增长，表现由于行业平均水平；线下持续恢复，整体收入较疫情前仍有下滑。分品类看，低基数下，炊具类同比增速快于电器类产品。

    盈利能力继续优化，现金流质量改善明显。21Q1 公司毛利率26.49%，规模效应下同比提升2.52pct，较19Q1 下降4.79pct，主因低毛利的出口业务增速较快、2020 年以来收入口径调整（费用冲减收入）以及原材料价格上行。21Q1 净利率为9.81%，同比提升1.25pct，较19Q1 提升0.41pct，盈利能力持续优化。21Q1 公司经营现金流净额为5.76 亿元，较19Q1、20Q1（分别为-1.19/+1.03 亿元）改善明显，主因天猫“一盘货”模式以及公司将天猫官旗收回运营销售回款速度加快。

    盈利预测与评级：公司在2020 年加快线下翻线上，将天猫官旗收回运营彰显了公司积极拥抱电商的决心。21Q1 公司经营势头良好，新任总经理上任也将注入一定新活力，2021 年基本面改善趋势确定。维持2021-2023年 EPS 预测2.59/2.98/3.32 元，4 月22 日收盘价对应动态PE 分别为27.1x、23.5x、21.1x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格继续上行，海外需求不及预期。