事件：

    　　2021年8月26日晚，苏泊尔披露了2021 年中报业绩，2021H1 实现营业收入104.34 亿元， yoy+27.44%；归母净利润8.66 亿元，yoy+29.87%；其中2021Q2 实现营业收入52.98 亿元，yoy+15.01%；归母净利润3.61 亿元，yoy+0.28%。

    　　点评：海外需求旺盛拉动外销高增，内销稳健增长业绩超预期。2021年海外需求持续旺盛，同时SEB 集团全球订单持续转移，拉动苏泊尔的海外市场业务同比高增，实现营收34.17 亿元，yoy+68.66%。内销方面，随着国内经济形势的逐渐好转，叠加2020 年低基数效应，营收也恢复了稳健的增长态势，2021H1 实现70.17 亿，yoy+13.89%。最终2021H1 公司实现总营收104.34 亿元，yoy+27.44%，超出市场预期。

    　　费用控制能力优异盈利能力稳定，税率增长二季度短期承压。2021 年原材料价格大幅上涨，公司海外业务占比提升势必拉动运费上涨。在双重压力下，公司费用控制能力表现优异，2021H1 期间费用率仅为15.31%，yoy-0.41pct，最终实现毛利率25.95%，yoy+0.83pct；归母净利润8.66 亿元，yoy+29.87%，增速超过营收。但公司此前采取的15%高新企业所得税率到期，导致2021Q2 仅实现归母净利润3.61 亿，yoy+0.28%，远低于营收增速，短期内盈利能力承压。

    　　多款新品推出炊具收入同比高增，小电龙头重整旗鼓再出发。根据奥维数据显示，2021H1 苏泊尔小家电业务市场份额居市场第二，是当之无愧的小电龙头。2021H1 公司推出了芯铁Ⅱ真不锈炒锅、火红点聚油底不粘煎锅等多款创新炊具产品，深受市场欢迎，拉动炊具收入实现30.79 亿元，yoy+44.13%，形势良好。渠道方面，公司顺应时代潮流持续拓展电商渠道，在“6.18”活动中多个品类单品获得所属类目销售排名第一；线下方面加强和电商平台在下沉市场O2O 渠道的合作，打造公司在三四级市场新的增长点，有望打开新一轮上升空间。

    　　投资建议：预计公司2021-2023 年营收增速分别为23.69%、18.23%、14.75%，归母净利润增速分别为15.10%、14.86%、12.17%，当前股价对应2021 年估值为19.64 倍，首次覆盖给与“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本持续上涨、销售业绩不及预期