核心观点：

    　　收入保持良好增长，原材料成本压力、税率变化下Q2 盈利略有下滑。

    　　公司披露2021 年中报，基本与业绩快报相符。2021H1 实现收入104.3亿元（YoY+27%），归母净利8.7 亿元（YoY+30%），毛利率26.0%（YoY+0.8pct），净利率8.3%（YoY+0.2pct）；Q2 单季收入53.0 亿元（YoY+15%），归母净利3.6 亿元（YoY+0.3%），毛利率25.4%（YoY-0.6pct），净利率6.8%（YoY-1.0pct）。同比2019 年：2021H1 收入同比+6.1%，归母净利同比+3.3%；2021Q2 收入同比+21.4%，归母净利同比+11.6%。2021Q2 收入实现良好增长，盈利能力有所下降，主要由于：（1）原材料价格上涨；（2）所得税率变化：企业大部分收入所得税税率为25%，以往为15%，但按照以往情况，公司大概率会申请到税收优惠，税收会得到返还。费用率也有所降低，2021Q2 销售/管理/研发费用率分别同比-1.5/+0.9/-0.2pct。

    　　外销同比大幅增长，由于低基数炊具业务增长快于电器。分产品，2021H1 电器收入72.9 亿元（YoY+21.5%），炊具收入30.8 亿元（YoY+44.1%）。分地区，（1）外销：海外市场持续保持需求旺盛，实现外销收入34.2 亿元（YoY+68.7%）。（2）内销：上半年实现收入70.2亿元（YoY+13.9%），内销竞争加剧，公司相对保持稳健增长。

    　　盈利预测与投资建议：海外需求旺盛，公司外销有望保持较快增长；内销竞争加剧，但消费升级趋势不变，公司作为炊具、小家电龙头，受益小家电消费升级。我们假设：（1）消费升级趋势持续；（2）出口需求保持稳定增长。预计2021-23 年公司归母净利同比增长16%、10%、9%，公司作为小家电龙头，拥有稳固的行业地位，我们给予2021 年22xPE，对应合理价值57.42 元人民币/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软。