业绩总结：公司发布2021 年半年报，2021 年H1 公司实现营收104.3 亿元，同比增长27.4%，相比2019 年同期增长6%；实现归母净利润8.7亿元，同比增长29.9%，相比2019 年同期增长3.6%；实现扣非后归母净利润8.6 亿元，同比增长45.5%，相比2019 年同期增长4.9%。Q2单季度实现营收53 亿元，同比增长15%；实现归母净利润3.6 亿元，同比增长0.3%。

    　　内销持续回升，外销高速增长。从内销来看，得益于国内疫情有效防控，产品创新与差异化战略持续，渠道布局优化,内销营业收入同比增13.8%。AVC数据显示，上半年苏泊尔在电饭煲、电压力锅等11 大主要品类的线下市场份额同比提升1pp；在电饭煲、电压力锅、电磁炉等13 大主要品类的线上市场份额同比提升2.2pp，市场地位进一步巩固。从外销来看，上半年欧美等海外市场持续保持需求旺盛，同时得益于SEB 集团全球订单的持续转移，公司外销营业收入同比增长68.7%。

    　　线上线下渠道布局优化，助推营收快速增长。线上渠道方面，公司持续加大电子商务渠道建设，电子商务业务保持快速增长，电商渠道在整体销售中的占比持续提升。在电商“6.18”大促活动中，多个品类单品获得所属类目销售排名第一。线下渠道方面，在线下渠道人流量大幅减少的背景下，公司和渠道客户以及代理商一起积极主动应对，持续推动并进一步深化三四级市场发展战略，加强并推动和电商平台在下沉市场O2O渠道的全面合作。社群团购、到家业务等保持快速增长。

    　　盈利能力逐步回升。国内疫情防控得当，公司经营情况逐渐恢复，毛利率有所回升。报告期内，公司综合毛利率26%，同比增长0.8pp。我们推测公司毛利率提升原因主要有三：（1）公司推动降本提效工作，持续加快存货周转效率，缩减SKU 效率，提升产品单品效率，盈利能力提升；（2）公司将厨电和炊具线上旗舰店纳入自营，也在一定程度上推动毛利率优化；（3）新品上市助力产品结构优化。苏泊尔2021H1 革新饭煲远红外穿透加热技术推出了远红外IH本釜电饭煲，上市了高端炒菜机器人“苏泊尔小C 主厨料理机”。为了应对原材料成本上升以及芯片紧缺带来的压力，公司强化了费用管理。公司销售费用率为11.5%，同比减少0.4pp；管理费用率为4.1%，同比减少0.2pp。综合来看，公司净利率为8.3%，同比提升0.2pp。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别2.58/2.92/3.29元，未来三年归母净利润将保持13.4%的复合增长率。公司作为小家电优质企业，产品矩阵持续丰富，内外销稳步增长，维持“持有”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、汇率或大幅波动风险。