公司披露2021 年半年报：

    　　2021H1：收入、归母、扣非分为104.3 亿、8.7 亿、8.6 亿，同比+27.4%、29.9%、+46%。

    　　2021Q2：收入、归母、扣非分为53.0 亿、3.6 亿、3.9 亿，同比+15.0%、0.3%、+31%。

    　　收入分析：外销高速增长，内销逐步复苏

    　　外销高增：外销收入34.2 亿，较21H1/20H1 同比+68.6%/+56.5%。海外需求旺盛叠加低基数影响，公司外销收入同比高速增长，受益于SEB 订单转移。根据公司4 月发布的关联交易预计公告，全年同SEB 关联交易预计67.7 亿，同比增长22%，预计全年外销能保持较高增速。

    　　内销复苏：国内收入70.2 亿，较21H1/20H1 同比+13.9%/-8.3%。参照淘宝数据汇总，公司Q1 线上销额+16%，Q2+4%，预计Q2 内销增速小个位数增长。据奥维线上数据2021H1 电饭煲/电压力锅/电水壶零售额分别同比+7.75%/+10.21%/+7.09%，公司市占率分别同比提升1.18/1.25/1.69pct。同时在疫情逐渐控制后，线下销售逐步复苏。

    　　利润分析：品类优化提毛利，所得税优惠到期使净利率下滑H1 毛利率25.95%，较2020 年同期+0.84pct，较19 同期-4.8pct。拆分国内外情况看，内销毛利31.7%，较20 年+4pct，预计加回运费影响后接近19 年水平，海外业务较20年-3.7pct。在3 月原材料价格上涨及618 大促等多重影响下，公司通过产品结构优化，实现H1 毛利率同比提升。公司严控各项费用，销售、管理、研发费用率分别为11.5%、2.1%、1.8%，同比-0.4pct、+0.2pct、-0.4pct。

    　　H1 净利率8.3%，较同期+0.16pct，其中Q2 净利率6.8%，较同期-1.0pct。Q2 净利率同比下滑主因①子公司重组带来非经常损益6000 万影响②15%高新所得税到期，Q2 所得税率升至24%。

    　　回购用途变更为注销：

    　　公司变更回购用途为注销，共400 万股，占总股本0.4%。

    　　未来看点：

    　　公司拓展长尾品类市场，推动高端品牌规模稳健增长，产品结构优化；同时公司依托SEB 集团，有望实现外销长期稳健发展；公司积极布局线上渠道，炊具和厨房小家电市占率仍有提升空间。

    　　投资建议：

    　　我们维持公司收入预测及业绩预测。预计21-23 年收入为217.5、240.7、262.3 亿，yoy+17%、12%、9%；预计21-23 年业绩21.4、24.1、27.1 亿，yoy+16%、12%、13%。公司产品结构不断丰富，推进线上化转型，外销高增延续，维持“增持”建议。

    　　风险提示：

    　　海运价上涨抑制外销需求，原材料价格继续上涨等