事件描述

    公司2021 上半年实现营收104.34 亿元，较上年同期增长27.44%，实现归母净利润8.66 亿元，较上年同期增长29.87%。其中二季度实现营收52.98 亿元，同比增长15.01%；当期归母净利润3.61 亿元，同比增长0.28%。基本每股收益1.064 元，同比增长29.76%。

    事件点评

    公司盈利水平有所回暖 上半年公司内销收入70.16 亿元，同比增长13.89%，占营收67.25%。国外产能受到疫情严重影响，去年及今年获得较多海外订单的转移。海外收入34.17 亿元，同比提升68.65%，占营收32.76%。21H1 公司主营业务毛利率25.88%，较上年同期上升0.66pct，但距离19 年的30.78%仍有较大差距。销售费用率11.46%，同比下降0.43pct；管理费用率3.9%，同比下降0.18pct，研发费用率1.84%，同比下降0.42pct，与19 年同期基本持平。存货周转率为3.53，同比上升0.63，；应收账款周转率4.26，同比下降0.03；固定资产周转率8.65，同比下降0.07，整体上公司营运能力有所好转，但仍未回到2019 年水平。

    公司品牌矩阵完善，积极产品创新 公司通过持续产品创新、优化产品组合、提效降费提升公司效益。厨卫电器、厨房工具、生活家居电器以及高端品牌是公司近年来积极开拓和发展的新兴业务。今年公司在核心品类上推出远红外电饭煲等新产品，并在成熟品类上持续创新，如小C 多功能料理机等；同时加推细分长尾品类的小容量产品，获得品类快速增长的红利。高端业务（WMF、KRUPS 和LAGOSTINA）经过近几年的整合，运营能力和效率均得到有效提升，公司在厨房领域对中高端品牌全覆盖。未来随着国内线上渠道的不断推广，高端业务预计能保持稳定增长。

    加大电商渠道建设，线上业务保持快速增长 公司在内部积极开展组织架构调整，把更多的优质资源投入到线上营销当中。为了更好地进行资源调配，公司在外部积极进行官方旗舰店自营转变，推进天猫、京东全渠道一盘货战略、完善会员中心，提升数字化营销水平，精准抓取消费者偏好数据，积极打造IP 联名产品，提高年轻消费者对于品牌的关注度和购买意愿。重视长尾细分品类，解决消费者痛点。奥维数据推总，上半年，公司小家电线上份额22.3%，提升1.5pct，位居第二，线下份额31.2%，份额提升1.2pct，居行业第二。苏泊尔炊具业务市场份额居市场第一。

    投资建议

    预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.53/3/3.4，PE 分别为20.2/17.04/15，维持“增持”评级。

    存在风险

    市场需求疲弱，原材料价格波动大，行业壁垒偏低。