本报告导读：

    　　品类扩展+渠道推进双向发力，公司收入规模有望得到进一步提升，增持。

    　　投资要点：

    　　目标价56元，“增持”评级。公司正处于规模快速提升阶段，清洁电器等高增速品类及抖音等新兴直播电商有望给公司持续带来收入增长。考虑到后续原材料价格带来的压力，我们下调盈利预测，预计21-23 年EPS 分别2.50/2.80/3.12 元, 同比+9%/+12%/12%, (原值2.62/3.10/3.67 元，下调幅度-5%/-11%/-18%)，参考同行业我们给予公司22 年20x PE，下调目标价至56 元，维持“增持”评级。

    　　内销表现优于行业，外销订单稳定增长。2021Q3 营收52.31 亿元（+2.22%），归母净利润3.75 亿元（-9.4%）。内销层面，预计Q3 公司电器类产品有小幅上升，其中电商占比约70%；炊具类产品加速线上向线下的转化，Q3 电商占比约50%，推测仍会有提升。预计Q4 电器类和炊具类仍能实现提升，整体收入端有所增长。外销层面，预计Q4 出售给SEB 的关联交易金额约为14 亿元，同比增加2 亿左右。

    　　毛利率表现平稳，利润端有望恢复。Q3 毛利率同比-0.13pct，净利率同比-0.95pct，所得税率同比+5pct。公司利润层面的下滑更多受所得税率影响，预计这部分在四季度应该会随着高新技术企业申请成功后有望返还。

    　　货币资金较为充裕，存货大幅增加。公司2021 年前三季度期末现金+交易性金融资产为19.41 亿元，同比+29.76%，存货同比+29.98%。

    　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动风险。