公司发 布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收156.65亿元，同比+17.7%。实现归母净利润为12.41 亿元，同比+14.8%，毛利率为25.9%，同比+0.48pct；净利率为7.9%，同比-0.21pct。其中，Q3 公司实现营收52.31亿元，同比+2.2%。实现归母净利润为3.75 亿元，同比-9.4%，毛利率为25.7%，同比-0.13pct；净利率为7.2%，同比-0.95pct。

    　　Q3 收入增速放缓，同比+2.2%。内销方面，据AVC 数据显示，21Q3 公司厨房小家电线上/线下零售额同比增速分别为+4.14%/-29.9%，线上表现平淡，线下恢复较慢，预计Q3 公司内销实现个位数增长。外销方面，截至目前公司外销关联交易实际发生额为55.91 亿元，受高基数和海运拥堵等因素影响，预计公司Q3 外销增速放缓。此外，由于疫情反复带来的订单回流叠加四季度海外销售旺季将近，公司预增外销关联交易金额至70.28 亿元，较年初预计金额66.65 亿元增长5.4%。其中，电器/炊具/橡塑预计金额较年初分别+8.6%/+0.9%/+23.2%，橡塑产品上调幅度最大。

    　　销售费用有所增加，盈利同比下降，环比改善。Q3 毛利率为25.7%，同比-0.13pct，环比+0.24pct。内销线上渠道转型成效显现，Q3 毛利率同比基本持平，环比小幅改善，整体维持平稳。Q3 净利率为7.2%，同比-0.95pct。

    　　Q3 期间费用率有所提升， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比+0.72/+0.12/+0.01/-0.24pct。值得一提的是，公司前三季度所得税率为22.26%，同比+5.08pct。预计2021 年全年所得税率基本与去年（16.26%）持平，我们认为Q4 所得税率变动或将增厚当期业绩。

    　　盈利预测与评级：公司为国内厨房小家电龙头，渠道转型和品牌战略持续推进，利好长远发展。预计2021-2023 年EPS 为2.5/2.9/3.3 元，10 月26日收盘价对应动态PE 分别为19x、16x 和14x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外需求不及预期