事件：

    苏泊尔披露2021 年三季报，报告期内，公司实现营业收入 156.65 亿元（17.74%），实现归母净利润12.41 亿元（14.82%）；扣非后ROE 为17.35%，较同期2.40pct；ROIC 为17.20%，较同期1.42pct；其中第三季度单季实现营业收入52.31 亿元（2.22%），实现归母净利润3.75 亿元（-9.40%），主要原因是去年高基数；毛利率为25.67%，较同期-0.13pct，环比0.24pct。产品需求仍旧稳定，业绩稳增长超预期。

    炊具新品推出频次加快，小电龙头名副其实。前三季度销售/管理/研发费用率分别为11.90%/3.84%/1.96%，较去年同期-0.06/-0.05/-0.26pct，整体经营较为稳定。根据GFK 监控数据显示，苏泊尔线下炊具市场份额占比第一，今年新款芯铁Ⅱ真不锈炒锅、火红点聚油底不粘煎锅等多款炊具产品继续拉动炊具业务较快增长；小家电业务有所降温，但具有健康属性的小家电，例如无油空气炸锅、养生壶等快速成长，弥补了其他传统品类的市场下滑，根据奥维云网数据显示，公司线上小家电销售占比仍处于绝对龙头地位。

    成本管控能力强，盈利保持稳定。公司毛利率为25.86%，较同期+0.48pct，环比-0.09pct；净利率为7.90%，较同期-0.21pct，环比-0.38pct；第三季度单季度毛利率25.67%，较同期-0.13pct，环比+0.24pct；净利率为7.15%，较同期-0.95pct，环比+0.35pct。尽管行业普遍受到原材料价格和国际海运价格上涨影响，但公司依托极佳的费用控制能力，不断促进生产线优化，毛利率虽然有小幅下滑但幅度有限。

    电商渠道持续建设，市场下沉打开空间。公司继续加大电商渠道建设力度，完善各类店铺矩阵，快速入驻抖音、快手等新兴直播渠道；线下方面加强和电商平台在下沉市场O2O 渠道的全面合作，打造公司在三四级市场新的增长点，有望打开新一轮上升空间。

    投资建议：预计公司2021-2023 年营收增速分别为23.69%、18.23%、14.75%，归母净利润增速分别为15.10%、14.86%、12.17%，公司2021至2023 年EPS 分别为2.63/ 3.02 / 3.39 元，对应最新收盘价PE 分别为18.32x / 15.95x / 14.22x，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料成本持续上涨、销售业绩不及预期