事件：

    公司拟实施股权激励计划，激励对象为总经理、财务总监、董秘等核心员工共计293人，计划授予限制性股票数量为120.95 万股，约占公司总股本的0.15%，限制性股票的来源为二级市场的股票回购，拟回购股份的最高价不超过67.68 元/股。

    点评：

    本次激励授予人群范围更广，考核目标更为务实。本次股权激励考核目标为2022-2023 年公司归母净利润的同比增速不低于5%（2020 年中国名义GDP 增速为3.0%），预计内部业务单元以及个人层面也存在相应的考核指标。本次激励股票的授予价格为1 元/股，更有利于吸引、保留和激励核心骨干人才，将激励对象利益与股东价值紧密相连。公司2017 年开展的股权激励授予股票数量为430 万股，授予人数189 人，考核期为2017-2020 年，100%完成率的行权目标为每年ROA≥18%，内销收入复合增速≥10.6%，内销营业利润复合增速≥12.4%（2016-2017年中国名义GDP 增速为8.4%/11.5%），授予价格是1 元。相比上一次激励方案，本次股权激励授予人群范围更广，但考核目标较为务实，贴近当下的宏观经济环境。

    渠道体系改革有效，盈利空间逐渐打开。自新的管理层上任以来，苏泊尔渠道改革发生良性改变：1）线上一盘货体系逐渐完善：自营和经销商销售均实现统仓统配，公司预计2022 年上半年将实现大部分业务一盘货，物流费用减少，经销商资金压力缓解；2）店铺直营体系增多：2020 年以来相继将天猫、京东POP 旗舰店直营化，2022 年公司将继续加大直营体系投入，进一步改善公司盈利空间。3）电商渠道投入加大：一方面，电商员工数量增多，数据中心、研发中心等环节管理更为精细化，库存效率得以优化；另一方面，公司在抖音等新兴渠道的运营能力领先，是唯一一家把抖音订单导到京东仓的小家电企业，同时公司负责大部分渠道推广费用，对营销人员进行培训指导，线上收入增长快于整体。

    盈利预测、估值与评级：渠道效率释放+海外利润弹性，维持“买入”评级。2021年以来公司持续推出新产品，如空气炸锅、炒锅、自动清洗油烟机、洗拖一体机等，在巩固优势品类的同时扩张清洁电器，并实现电商代理转直营+搭建新兴渠道等通路变革。考虑到国内电商利润增厚+海外毛利率恢复等积极因素，我们上调公司2021-2023 年净利润为 20.5 亿元（+2.2%）、24.3 亿元（+10.6%）、27.4 亿元（+11.8%），现价对应PE 为26、22、19 倍，维持"买入"评级。

    风险提示：新品拓展不及预期，海外销售疲软，原材料涨价超预期。