事件描述

    　　苏泊尔发布股权激励及股份回购计划：公司拟以1 元/股的价格，向不超过293 人授予限制性股票约121 万股，占公司总股本0.15%；解锁条件为2022 及2023 年归属净利润均同比增长5%以上；限制性股票来源为公司回购二级市场股票。此外公司拟以最高价不超过67.68 元/股回购120.95 万股，回购期限为董事会审议通过方案后6 个月内。

    　　事件评论

    　　打造长效激励机制，持续绑定管理层利益：继公司2017 年股权激励计划最后一批限售股于今年11 月上市流通后，公司再度推出新一轮股权激励计划；新计划从中高层管理人员到核心技术（业务）人员均有覆盖，相较此前进一步加大了人员覆盖面；且今年3 月公司新上任的总经理张国华先生，在本轮激励计划中被授予6 万股股份；本轮激励计划将公司与管理层及核心业务人员间的利益进一步绑定，且限售期由2013 及2017 年所出激励方案的4 年缩短至2 年，后续或将循环滚动推出系列激励计划，构建更为长效、完善的股权激励体系，为公司长期发展保驾护航。

    　　业绩目标仅为安全线，细化业务线经营要求：本期激励解锁的条件为2022、2023年归属净利润均同比增长5%以上，增长目标相对平稳；参考2013、2017 年激励计划，对净资产收益率、内销收入增长、内销营业利润增长均有要求，但要求同样并不激进，主要在于公司意在建立中长期激励约束机制而非短期要求；且前两轮计划推出后，公司实际经营明显超过计划要求；因此，我们认为业绩解锁目标并不形成对未来增长的指引，而是经营增长的安全线。此外，公司在本期激励中加入了对各人员所在业务单元的经营目标，有利于激发各业务经营活力，提供新增长驱动。

    　　经营改革红利释放，王者归来可期：自疫情之后，公司积极调整渠道经营重心，线上占比已有明显提升；且在线上渠道部分转直营、经销商转运营等策略调整背景下下，公司线上经营实力也大幅增强：一方面，年初至今公司线上大部分品类份额有明显提升，另一方面，公司线上盈利能力也有明显改善；在此驱动下，尽管今年成本压力颇大，但公司内销毛利率仍有大幅改善。此外公司作为传统小电龙头，品牌、运营等综合实力突出，新开拓的清洁电器、厨房大电等新品类赛道，有望为未来经营提供较大收入增量，叠加渠道改革经营红利持续释放，公司王者归来可期。

    　　维持公司“买入”评级：前期激励到期后，公司再度推出新一轮股权激励计划，持续绑定管理层利益；参考历史增长及后续经营展望，本轮激励业绩目标仅充当后续增长的安全线；值得一提的是，公司细化要求了业务线增长目标，有望激发各业务经营活力。中长期来看，公司作为综合小电龙头，资产质地优异，后续伴随公司在电商渠道、新兴品类等维度强化竞争力，稳健增长依旧确定，王者归来可期；综上，预计公司2021、2022 年业绩分别增长10%、18%，对应EPS 为2.50 及2.96 元，对应当前股价估值分别为26.04 及22.04 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 海外订单转移大幅不及预期；

    　　2. 国内小家电竞争大幅加剧。