投资要点

    　　激励覆盖范围广，股票来自新回购。公司发布2021 年限制性股票激励计划（草案），本激励计划拟授予限制性股票数量为120.95 万股，约占总股本的0.15%，公司拟以每股1 元的价格授予293 名激励对象。相比上一次激励方案，此次方案体现“一多一少”的特征。“多”为激励对象多，此次方案覆盖人数更广，员工积极性调动范围更全面。其中，新CEO 张国华、CFO 徐波、董秘叶继德获授的限制性股票占比分别为4.96%、3.72%、1.65%，新CEO 首次获授限制性股票。“少”为股票数量少，相比上一次方案中的430 万股，此次方案的限制性股票数量较少。由于此前公司回购股份已注销，因此此次激励方案中的限制性股票主要来自新回购的股票。

    　　公司层面考核目标并非指引，层次化考核兼顾公平和效率。此次考核目标分为公司、业务单元及个人三个层面：公司层面要求2022 年归母净利不低于2021 年的105%，2023 年归母净利不低于2022 年的105%；业务单元层面则根据部门差异设置不同目标；个人层面要求完成个人业绩考核。

    　　由于新设业务单元考核目标，因此不可单纯将公司层面考核目标视为公司业绩指引。业务单元考核目标的设定在考虑内部不同业务部门发展阶段差异的同时还避免了大锅饭现象，兼顾了公平和效率。

    　　盈利预测与投资建议：公司为厨房小家电龙头，2022 年新品类持续放量叠加渠道变革效果释放，内销将维持良好增长趋势；出口毛利率修复贡献2022 年业绩弹性。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为2.53/3.06/3.54元，对应12 月14 日收盘价PE 分别为25.1 倍、20.8 倍、18.0 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原料价格大幅上涨、海外需求不及预期、行业竞争加剧