股权激励绑定核心员工利益，助推业务转型升级，维持买入12 月13 日晚间，公司披露2021 年限制性股票激励计划，拟向293 名中高层管理/业务人员授予120.95 万股限制性股票，约占当前总股本的0.15%，授予价格为1 元/股。2020 年疫情发生至今，小家电产业迎来变局，新旧消费加速分化。值此行业转折之际，公司通过股权激励绑定中高管理人员利益，有利于调动员工的积极，助推公司业务转型升级。我们维持盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为2.57、2.91、3.25 元。根据Wind 一致预期，截至2021/12/14，可比公司2022 年平均PE 为22.69x，公司内销盈利能力稳步提升，龙头地位稳固，给予公司2022 年30xPE，对应目标价87.3 元，维持“买入”评级。

    适时推出股权激励，绑定员工利益

    本次股权激励计划拟面向293 名员工授予120.95 万股限制性股票，授予价1 元/股。其中公司拟授予总经理张国华6 万股，占本次授予限制性股票的4.96%。限制性股票分2 期考核，考核标准主要为公司业绩，要求2022、2023 年归母净利同比增长均不低于5%。另外本次限制性股票来源为公司从二级市场回购。综合授予价、股票解锁目标以及当下小家电产业迎来变局这一产业现状来看，我们认为此时公司推出股权激励，重在：1、国内业务增长承压下保证人员的稳定，尤其是减少核心业务人员流失；2、调动管理层积极性，精细化管理、考核各业务单元，助推公司业务的转型升级。

    海运压力有所减轻，出口收入确认或加快

    得益于10 月以来国内海运紧张问题的环比改善，我们预判公司出口订单收入确认有望加快。根据此前披露的关联交易公告，2021 年公司向母公司SEB(SEB SK)集团销售商品的金额将由66.7 亿元上调至70.3 亿元。据此倒推，21Q4 公司出口收入或将实现双位数增长，并拉动整体收入增长。展望2022 年，在SEB(SEB SK)海外订单继续向公司转移的趋势下，公司出口收入稳增长的确定性高。

    国内业务加码电商营销，营收有望率先回暖

    作为国内电商销售旺季，Q4 对公司下半年内销收入起关键作用。根据公司战报，双十一期间公司总销售额16.8 亿元，同比增长16%。分品类看，传统厨房小家电如电饭煲占据天猫销售额top1，新品类如集成灶、洗拖一体机等全网热销，增长明显。从营销方式看，双十一期间公司也接入天猫直播、抖音、达人带货等新营销手段，这也反映出公司有序推进渠道营销的变革。

    风险提示：疫情冲击及市场竞争加剧；原材料价格上涨；关联交易风险。